管控放松对经济和市场的影响-长江证券-20221128.pdf
这份文档主要分析了在新冠管控放松背景下，对经济和市场的影响，涉及消费、生产、股市表现和行业利好。
**一、消费影响：**
* **数据分析：**从社零数据看，管控放开后，消费增速大多回升，但恢复程度弱于2019年。
* **放开节奏的影响：** 防疫政策的放开节奏影响消费恢复。完全放开后，消费可能走平。彻底放开的经济体，消费恢复程度相对更好，疫情初期消费回落明显的经济体，消费相对于2019年恢复程度更弱。
* **管控放松的行业影响：** 防疫政策收紧利好电商和宅经济，放松利好出行、餐饮、化妆品等社交消费。
* **疫情脉冲的影响：** 若放开期间再经历疫情脉冲，线下消费的复苏可能放缓。
**二、生产影响：**
* **管控放松对返工的影响：** 管控放松整体利于员工到岗率回升，但疫情仍会压低到岗率。
* **疫情冲击的影响：** 若带动死亡人数激增，员工到岗率的脉冲式下降或更明显。
* **国家案例分析：**
* **越南：**疫情脉冲叠加严格管控，导致制造业PMI下滑，但制造业PMI稳定在扩张区间。
* **印尼：**管控放开期间，员工到岗率以回升为主，制造业PMI随员工到岗率增加和上游原材料行业景气回升，持续稳定在扩张区间。
* **印度：**疫情脉冲叠加管控措施反复将使得员工到岗率受到1-2个月的影响，管制全面放开后，若疫情不带动死亡人数增加，似乎对于到岗率的冲击较为短暂，不影响到岗率的恢复进程。
* **泰国：**管控放开持续提振生产恢复，虽然疫情仍对到岗率产生脉冲式影响，但制造业PMI整体随疫情管控放松而持续扩张，死亡人数上升较为明显的疫情或对到岗率产生脉冲式影响，但不改变生产恢复向好的总体趋势。
* **台湾：**疫情脉冲持续冲击员工到岗率，制造业PMI同时受到员工到岗率及半导体产业周期下行影响，回落至收缩区间。
* **新加坡：**管控放开后，生产整理恢复并不理想，疫情脉冲严重影响到岗率，叠加海外需求减弱，新加坡制造业PMI出现回落迹象。
**三、股市表现：**
* **管控放松对指数的影响：** 管控放松提振景气，是宽基指数上涨的前提。
* 若疫情减弱与管控放松同时发生，经济景气回升将带动宽基指数回升；
* 若放松使得疫情恶化挫伤经济景气，宽基指数仍将跟随经济景气方向变动。
* **经济周期的影响：** 经济周期仍在下行，放松管控对大盘的提振有限。
**四、行业影响：**
* **超跌行业：** 从相对年化涨跌幅来看，比历轮下行周期超跌且跌幅靠前的行业包括建筑及工程机械、保险、显示器件。
* **超跌行业的分析：** 分析了不同行业在不同周期下的表现，并列出了净利润增速排名较低的行业（如园林建设、建筑装饰等）。
* **短期反弹行业：** 海外防疫常态化后，短期内反弹行业较为一致，集中在食品饮料、医药、运输、汽车、娱乐等。
* **长期结构分化：** 长期内结构明显分化，普涨行业数量减少。
**五、其他：**
* **风险提示：** 国内政策出现重大调整；疫情传播与病毒变异超出预期；海内外局势发生较大变动。
* **政策时间线：** 提供了多个国家/地区的防疫政策时间线，包括美国、英国、德国、澳大利亚、日本、韩国、新加坡、中国台湾、中国香港、越南、印度和巴西。
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