医疗、人口、经济的系统梳理：海外的“重启”之路-海通证券-20221212.pdf
本宏观研究报告聚焦于海外“重启”之路，通过分析日本、韩国、中国香港、中国台湾、越南和新加坡的经验，探讨了在疫情集中爆发阶段前后的医疗冲击、人口流动、消费、生产和通胀等方面的系统性问题。
**1. 医疗冲击：** 疫情的严峻程度取决于疫苗接种、重点人群占比和医疗资源差异。疫情越严重，对医疗资源的需求越高，可能导致医疗紧张。重症患者可能面临ICU床位短缺，非重症人群则可能出现药品需求短期高增。
**2. 人口流动：** 大部分海外经济体在疫情集中爆发阶段，人口流动会下降，峰值过后会恢复。这种影响的时间通常在3-4个月左右。
**3. 消费：** 疫情集中爆发会短期冲击消费，通常在3-4个月后进入修复。不同品类和业态的修复速度不同。食品饮料、超市消费等必需消费恢复最快；耐用品消费修复高度偏低；线下服务消费恢复较快。
**4. 供应链：** 对工业生产的影响相对较小。今年以来，日韩生产受疫情或政策调整影响较小，而中国香港和中国台湾的生产则与疫情或政策关联度较高。
**5. 通胀：** 服务业压力较大。疫情集中爆发后，主要经济体核心CPI同比加速上行，服务业CPI是重要推动力。越南、韩国、新加坡的教育、文化娱乐等CPI已超过2019年水平。人口流动和消费需求复苏，叠加服务业供给端增速回落，可能导致“再通胀”。
**具体分析：**
* **医疗资源：** 疫苗接种率、重点人群占比（尤其是老年人）和医疗资源充足度是决定疫情严重程度的关键。中国香港、越南、中国台湾在老年人疫苗接种率、医疗资源和医疗服务可及性方面可能存在劣势。
* **人口流动：** 恢复时间在3-4个月左右。中国香港的地铁客流量在4个月内恢复正常水平。
* **消费：** 必需消费品（如食品饮料）修复较快，耐用品修复相对滞后。
* **通货膨胀：** 核心CPI上升，服务业是主要推动力。教育、文化娱乐等行业的价格弹性较高。服务业供给端收缩，可能进一步推高通胀。
**结论：** 报告通过对多国经验的梳理，为理解海外经济体在“重启”过程中的动态提供了框架，并强调了服务业在通胀中的关键作用。
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