宏观周报：稳增长的政策牌还有哪些？-东吴证券-20230612.pdf
2023年6月12日东吴证券研究所发布的宏观周报，主要分析了在经济动能放缓的背景下，中国可以采取的稳增长政策。
**核心观点：**
* **经济现状：**进入6月后，制造业PMI、出口、CPI和PPI数据均反映经济下行压力。
* **政策预期：**
* **货币政策：** 降息预期升温，最早或在本月MLF操作上有所行动。
* **财政政策：** 政策性金融工具可能在地方债务压力和基建放缓的背景下发挥作用。
* **促消费：** 促消费政策正在逐步落地，地产政策预计以中小城市宽松和保交楼为主。
* **产业政策：** 领导调研有助于增强信心，关注企业层面恢复动能。
**具体分析：**
1. **稳增长的政策牌：**
* **货币政策：** 融资需求转弱和表述微妙转变，都释放了宽松信号。
* **政策性金融工具：** 可以在不增加地方政府支出压力的前提下，拉动基建投资。
* **促消费：** 重点从“房”向“车”切换，一线城市地产政策或谨慎。
* **产业方面：** 领导调研释放积极信号，关注企业恢复动能。
2. **高频数据跟踪：**
* **需求端：** 汽车销量有所回补，但地产销售转冷。
* **供给端：** 建筑业开工不乐观，但工业品价格受政策预期提振。
3. **风险提示：**
* 出口不及预期。
* 疫情二次冲击风险。
* 政策不及预期。
* 欧美经济韧性超预期。
* 资金大幅回流欧美市场。
**图表解读：**
* 报告引用了大量图表来支撑分析，例如：PMI与出口数据同时转弱时政策往往出手、近期政策表述暗示降息临近、三大投资增速放缓等。
* 此外，还包括高频数据，例如：汽车零售、地铁客运量、航班、货运流量、地产销售、生产端数据（高炉开工率、煤炭吞吐量、粗钢产量）以及价格数据（猪肉、蔬菜水果、原油等）。
**总结：**
报告认为，在经济下行压力下，中国政府可能通过货币政策、财政政策、促消费和产业政策等多方面措施来稳定经济增长。 同时，报告密切关注高频数据，并对相关风险进行提示。
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