宏观周报：疫后经济复苏有哪些结构性特征？-光大证券-20230423.pdf
这份光大证券2023年4月23日发布的宏观周报，分析了疫后经济复苏的结构性特征，并展望了未来经济增长的驱动力。
报告核心观点包括：
* 一季度经济回暖主要由疫后复苏红利驱动，生产恢复和出行需求释放是主要动力。制造业方面，企业或从主动去库转向被动去库。从行业景气度边际表现看，下游消费制造>中游装备制造>上游原材料加工。服务业中，交通运输、住宿餐饮、房地产等线下活动回暖。
* 向前看，考虑到疫后经济脉冲式修复放缓和海外总需求回落的预期，消费回暖和产业升级将成为下一阶段国内经济复苏的主线。制造业和服务业是驱动一季度经济复苏的主因。
* 制造业内部，多数行业景气度回暖，指向供给端修复好于需求端，行业整体去库进程尚未结束。下游消费制造行业中，与出行、地产后周期相关的行业景气度较高。中游装备制造业行业景气度居中，上游原材料加工行业景气度改善幅度最弱。
* 一季度经济复苏主要受益于疫后复苏红利驱动。需求方面，出行类消费快速复苏，前期积压的购房、服务消费需求得以释放；供给方面，国内复工复产加快推进，生产端快速恢复。
* 进入3月，经济复苏节奏放缓，指向疫后复苏红利驱动边际转弱。未来海外总需求回落的预期逐步兑现，消费回暖和产业升级是后续驱动国内经济增长的主线。居民收入向上修复，消费倾向明显回升，消费回暖的确定性进一步增强，交通、住宿、餐饮、娱乐等服务消费，以及家电、家具、纺服等可选消费有望持续修复。产业升级路径驱动下，汽车和“新三样”产品出口优势增强，有望维持出口韧性；制造业企业盈利有望向上修复，企业将从主动去库逐步转向被动去库、主动补库，设备投资需求有望改善。
报告还分析了海外经济形势、国内上游价格、中游情况、下游情况、流动性以及国内政策。海外方面，关注各国国债收益率、股市表现、央行政策以及重要政策如欧洲“芯片法案”。国内方面，分析了原油、铜价、水泥、螺纹钢、商品房、猪肉、蔬菜、水果等价格及库存变动，货币市场利率，以及国内政策方向。报告强调提振消费，发展战略性新兴产业。
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