宏观专题研究：出口是正常下台阶，还是“崩溃式”下行？-民生证券-20220907.pdf
这份民生证券2022年9月7日发布的宏观专题研究报告，主要分析了2022年8月中国出口数据大幅低于预期的问题，探讨出口是“正常下台阶”还是“崩溃式”下滑。
报告指出，8月出口同比增速大幅下降，主要受四个板块拖累：对美国出口快速下降、地产后周期耐用品出口回落、电子产业链出口迅速降温、出行消费品出口反常回落。
报告认为，8月出口超预期下降受到三个扰动因素的影响：去年同期基数较高、台风干扰华南港口出货、义乌疫情影响小商品等出口。剔除这些短期扰动后，8月出口同比可能超过10%。
报告的结论是，8月出口为正常下台阶，并非“崩溃式”下掉，也非标志性拐点。中国今年出口同比在趋势上是逐步下台阶，这是由于美联储加息导致海外需求逐步收缩的客观周期规律。报告认为8月出口的需求动能没有发生本质转变，工业用品与汽车出口依旧强劲，海外需求并未消失，临时性扰动退却后，9月出口或较8月走平或略走高。
最后，报告提出了风险提示：疫情发展超预期风险，以及美联储加息节奏超预期。
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