宏观专题研究：极宽的流动性或已过去-民生证券-20220901.pdf
民生证券宏观专题研究报告指出，当前流动性极宽的局面或已结束，市场资金面正经历变化。
报告首先指出，8月中旬以来货币市场资金利率抬升，这并非简单的跨月因素所致。报告通过观察DR001和DR007同频走高、8月上旬逆回购成交量回落、以及同业存单和债市利率同步调整等现象，认为跨月因素不足以解释近期资金利率上行。
报告认为，过去一段时间流动性极宽的成因在于疫情冲击下的宏观背景。私人部门实体融资偏弱，资金无法有效进入实体；财政投放力度大，国库资金源源不断投放到货币金融市场。这种流动性组合导致了低利率、金融高杠杆和机构配置资产荒。
报告认为，当前过去一段时间流动性极宽的诱因正在消退：
* **央行态度或有转变**：8月MLF缩量降息、OMO净回笼资金，显示央行对低资金利率有所担忧。
* **信用企稳迹象**：近期一年期国股和农商票据转贴利率上行幅度较大，或指向8月信贷修复；6月国常会下达政策性金融工具，8月国常会再加码专项建设基金，预计未来信贷会有边际企稳迹象。
* **政府债券供给压力**：5000多亿元专项债结存限额在10月底发行完毕，减税降费力度边际走弱，未来财政筹资力度增加。
基于以上判断，报告提出了三点核心判断：
1. **流动性从极宽走向偏宽**：8月底以来极宽流动性的诱因正在发生变化，预计资金面结束极宽表现。
2. **无需过度恐慌**：资金利率不会重演2020年下半年的情景。
3. **关注地产影响**：未来流动性是否会进一步收紧，取决于地产企稳情况。地产企稳回升，资金或将收敛；地产继续低迷，资金维持偏宽。
报告同时指出，未来可能面临的风险包括：疫情发展超预期、数据测算有误差、以及地产政策超预期或不及预期等。
相关报告
-
795.4 KB 16页 宏观-地产联合专题研究：地产纾困的四类模式及现实进展-民生证券20220915.pdf
-
19.9 MB 19页 宏观专题研究：降息的预期和现实如何博弈？-民生证券-20240919.pdf
-
1.06 MB 11页 宏观专题研究：M1，今年国内宏观的核心变量-民生证券-20240406.pdf
-
860.64 KB 12页 宏观专题研究：不一样的地产，2014-2015年启示录-民生证券-20230802.pdf
-
1.19 MB 20页 宏观专题研究：被误解的日本-民生证券-20230704.pdf
-
1.21 MB 13页 宏观专题研究：直觉与反直觉（七），出口额与交货值背离的谜底-民生证券-20230510.pdf
-
1016.05 KB 18页 宏观专题研究：两会前瞻，预期之外的看点-民生证券-20230302.pdf
-
944.06 KB 17页 宏观专题研究：疫情达峰后的消费修复路径-民生证券-20230105.pdf
-
2.47 MB 39页 美国1970年代大滞胀的来龙去脉-民生证券-20221004.pdf
-
1.31 MB 17页 宏观专题研究：汇率逼近7.2之际，打开外汇管理工具箱-民生证券-20220927.pdf
-
1.26 MB 10页 宏观专题研究：出口是正常下台阶，还是“崩溃式”下行？-民生证券-20220907.pdf
-
672.76 KB 17页 宏观专题研究：放开三胎对生育率的影响-民生证券-20210630.pdf
-
9.2 MB 19页 2025年海外宏观展望：美国经济的8个问题-民生证券-20241207.pdf
-
1.99 MB 16页 宏观专题研究：延迟退休的全球经验-华泰证券-20240911.pdf
-
495.54 KB 13页 宏观专题研究：五一消费关键词，去远方、多巴胺、年轻化-华泰证券-20240505.pdf
-
2.33 MB 14页 宏观专题研究报告：美国大选，特朗普的“八十一难”！-国金证券-20240303.pdf
-
1018.75 KB 12页 宏观专题研究：金价上涨的宏观逻辑-华泰证券-20231025.pdf
-
965.74 KB 16页 宏观专题研究：测算未来地产竣工弹性-民生证券-20231020.pdf