宏观专题研究：汇率逼近7.2之际，打开外汇管理工具箱-民生证券-20220927.pdf
汇率逼近7.2之际，打开外汇管理工具箱
**核心观点**：当前人民币汇率逼近历史高位，央行有多种工具应对汇率波动，本文梳理了央行常用的汇率管理工具，并分析了其作用机制，为理解央行近期可能采取的干预措施提供参考。
**1. 汇率管理工具分类**
* **汇率定价干预工具**：主要影响中间价，引导汇率走势和市场预期，包括逆周期调节因子和动用外汇储备干预。
* **外汇流动性调节工具**：影响金融机构的外汇流动性，进而影响汇率走势，包括外汇存款准备金、外汇风险准备金、货币掉期交易和发行离岸央票。
* **跨境资本流动管理**：影响跨境资金流动，放大繁荣或萧条周期，包括宏观审慎管理（限制外币资产负债表扩张、抑制外币业务风险偏好）和外汇管制。
* **口头干预**：通过央行官员的公开表态，引导市场预期。
**2. 汇率定价干预工具**
* **2.1 逆周期调节因子**：通过调整中间价，引导汇率走势和市场预期。央行会根据经济基本面和外汇市场顺周期程度调整逆周期调节因子。
* **2.2 外汇储备缩放**：央行直接在外汇市场交易，影响人民币汇率。目前央行已基本退出外汇市场常态干预。
**3. 外汇流动性调节工具**
* **3.1 外汇存款准备金率**：调整外汇存款准备金率影响商业银行外汇流动性，进而影响汇率。
* **3.2 货币掉期交易**：央行与商业银行进行货币掉期交易，调节外汇市场流动性。
* **3.3 外汇风险准备金**：调整外汇风险准备金率，影响远期购汇成本，调节远期购汇行为。
* **3.4 发行离岸央票**：吸收离岸人民币，影响离岸市场人民币流动性，抑制人民币单边做空。
**4. 跨境资本管理工具**
* **4.1 宏观审慎管理**：通过调节宏观审慎调节参数和相关监管指标（如跨境融资宏观审慎调节参数、境内企业人民币境外放款的宏观审慎调节系数），平抑跨境资本流动，稳定汇率。
* **4.2 外汇管制**：限制特定目的外汇买卖需求，减少跨境资金流出压力，但效果在中长期会减弱。
**5. 若汇率继续承压，央行或采取更直接的管理工具**
如果人民币继续贬值，央行可能采取更多管理工具：
* 当前外币存款准备金率还有下调空间。
* 外汇风险准备金能够有效打击市场单边投机。
* 若境内美元流动性进一步收紧，不排除通过流动性调节工具，给予金融机构流动性补充。
**6. 风险提示**
关注美联储货币政策超预期、欧洲能源危机超预期以及央行政策超预期的风险。
相关报告
-
1.63 MB 49页 2024年中国国际收支报告-国家外汇管理局-2025-49页.pdf
-
3.87 MB 15页 银河证券-宏观专题报告：美国的关税，汇率的两面-241107.pdf
-
4.12 MB 52页 2023年中国国际收支报告-国际外汇管理局-2024.3.29-50页.pdf
-
1016.05 KB 18页 宏观专题研究：两会前瞻，预期之外的看点-民生证券-20230302.pdf
-
1.99 MB 39页 2022年仓储管理智能化行业实践创新报告-甲子光年-2023.2-39页.pdf
-
1.09 MB 16页 海外疫情系列研究（二）：防疫放开后的政策路线-民生证券-20221215.pdf
-
885.05 KB 13页 海外疫情系列研究（一）：防疫放开的三个阶段-民生证券-20221210.pdf
-
2.97 MB 50页 从理念到实践：电商平台推动商户减碳的高效管理指南-BCG-202209.pdf
-
3.04 MB 36页 券商财富管理客户体验报告-益普索-202209.pdf
-
795.4 KB 16页 宏观-地产联合专题研究：地产纾困的四类模式及现实进展-民生证券20220915.pdf
-
1.79 MB 22页 人民币破7的风险有多大？兼论汇率分析的框架-东吴证券-20220907.pdf
-
1.26 MB 10页 宏观专题研究：出口是正常下台阶，还是“崩溃式”下行？-民生证券-20220907.pdf
-
819.34 KB 11页 宏观专题研究：极宽的流动性或已过去-民生证券-20220901.pdf
-
672.76 KB 17页 宏观专题研究：放开三胎对生育率的影响-民生证券-20210630.pdf
-
1.51 MB 44页 打造健康管理能力，破局健康险挑战-BCG-202009.pdf
-
5.92 MB 45页 2024赛迪研究院：新基建背景下数据要素治理、流通与开发2.pdf
-
4.97 MB 32页 2024年使命与彷徨：国有上市公司市值管理专题研究报告-和君-202412.pdf