人民币破7的风险有多大？兼论汇率分析的框架-东吴证券-20220907.pdf
这份报告主要探讨了人民币汇率破7的风险，并给出了汇率分析框架，以下是核心内容：
**1. 人民币贬值背景与现状：**
* 报告指出，近期人民币贬值在亚洲范围内并非最显著，贬值幅度相对温和。
* 市场情绪方面，4月份人民币跌破6.7是情绪最差的时刻，现在预期趋于稳定，汇率走势主要受基本面影响。
**2. 人民币破7的风险分析：**
* 报告认为，年内美元指数的强势是人民币面临的最大逆风。
* 人民币破7并非不可能，关键在于速度。
* 房地产是影响人民币汇率的关键因素：
* 地产企稳反弹，有助于遏制美元上行，并降低人民币汇率风险。
* 地产销售和居民端贷款若无法明显改善，人民币最早可能在9月破7。
**3. 人民币汇率的基本框架：**
* 报告构建了人民币汇率分析的基本框架，主要涉及以下几个方面：
* 美联储政策、美元指数、全球经济景气度（非美国）、特定重大事件、对外贸易、“溢价”、人民币属性的变化、中美利差、政策因素等。
* 中国、欧洲及美元间的关系，以及它们对汇率的影响。
**4. 美元“基准”分析：**
* 报告认为，市场低估了美联储紧缩的决心，预计9月美联储会进一步上调点阵图。
* 未来加息路径可能被市场修正，这将支撑美元走强。
**5. 影响美元走势的更重要因素：**
* 报告强调，非美经济体的经济景气度是决定美元走势的重要因素。
* 当中国和欧洲经济下行时，全球非美经济体景气度下降，美元往往升值。反之亦然。
**6. 决定美元指数的关键维度：**
* 全球经济景气度变化对美元的影响比美联储货币政策更为重要。
* 1994年美联储加息，但德国和日本的经济表现影响，导致美元指数出现下跌。
**7. 中国经济与汇率的相关性：**
* 中国经济企稳，有赖于地产企稳、居民加杠杆。
* 居民加杠杆与地产和消费密切相关。企业中长期贷款的增加依赖于经济企稳。
* 今年问题在于居民部门的缺失，导致信贷增长缺乏持续性。
**8. 地产销售的疲软表现：**
* 9月初地产高频数据显示，二线城市销售放缓，可能与疫情反复有关。
**9. 欧洲能源与政策紧缩：**
* 欧洲能源供给受限，是限制经济增长的重要因素。
* 欧洲央行加息，无疑会加剧经济下行压力。
**10. “溢价”因素：对外贸易与净出口：**
* 净出口恶化时，人民币贬值压力加大；净出口改善时，升值潜力增加。
* 对外贸易是中国人民币汇率偏离美元“标准”的重要因素。
* 疫情后，中国服务贸易赤字收窄，净出口的拐点可能在今年第四季度或明年初出现。
**11. 人民币属性的变化：**
* 随着中国经济崛起，人民币开始具备避险属性。
* 人民币与其他经济体资产的低相关性意味着中国资产在海外衰退时，可能带来超额收益。
**12. 政策干预的影响：**
* 政策干预无法逆转趋势，只能延缓汇率波动。
* 2016年后，央行干预减少，政策影响间接。
**13. 利差的误读：**
* 中美利差与汇率是宏观和中观因素的共同结果，因果关系并不直接。
* 人民币对利差的敏感度低于美元指数和对外贸易。
* 权益资金和利差：对权益资金来说，更重要的是经济景气度的改善、流动性和利率环境的宽松。
相关报告
-
785.17 KB 12页 绝味食品动态跟踪兼论成长型消费品公司分析框架：为什么是绝味？-光大证券-20210601.pdf
-
1.33 MB 17页 人民币汇率波动对上市公司盈利的影响分析-中银证券-20230929.pdf
-
944.21 KB 15页 宏观深度报告：2023全球经济增速下滑=多大的出口逆风？-东吴证券-20221123.pdf
-
1.03 MB 22页 海通宏观分析框架第7讲：货币，如何创造、如何观测？-海通证券-20220904.pdf
-
3.87 MB 15页 银河证券-宏观专题报告：美国的关税，汇率的两面-241107.pdf
-
1.93 MB 21页 美国大选系列-“特朗普交易”：分析框架指南-民生证券-241018.pdf
-
3.76 MB 80页 城投研究与分析框架：城投的前世今生与化债跟踪.pdf
-
6.83 MB 36页 2024以人为本的可持续之道研究报告—六大原型，破局消费者连接-埃森哲-202408.pdf
-
1.03 MB 17页 宏观经济专题：人民币汇率，2024年可能的“变与不变”-开源证券-20240105.pdf
-
6.48 MB 86页 【论文推荐】基于大语言模型的智能体综述——复旦NLP -.pdf
-
3.8 MB 81页 2022中国医疗健康投融资全景分析之十大热门赛道解读.pdf
-
613.82 KB 9页 2021 全球变化影响下的生态系统风险的相关理论及联系_侯国龙.pdf
-
3.7 MB 55页 【4.28报告分享】人工智能通用大模型（ChatGPT）的进展、风险与应对.pdf
-
8.66 MB 33页 易观分析：2022年数字人民币支付场景创新专题分析.pdf