人民币汇率波动对上市公司盈利的影响分析-中银证券-20230929.pdf
人民币汇率波动对上市公司的盈利影响分析
近年来，人民币汇率弹性增加，双向波动成为常态。汇率波动主要通过贸易、资产负债表、资本流动和货币供给四个渠道影响宏观经济和微观主体。本文探讨了人民币汇率波动对A股上市公司盈利的影响。
**一、人民币汇率升贬值是“双刃剑”**
* **双边汇率贬值的影响：**
* 贬值对出口企业有利，有助于改善财务状况。2015年“8.11”汇改以来，人民币贬值总体上有利于上市公司盈利改善。
* A股非金融企业外币借款占比下降，货币错配程度减轻，微观主体对于汇率波动的适应性和承受力增强。
* 贬值也增加了进口成本和偿债负担，尤其对原材料高度依赖进口的企业和有外债的房地产企业。
* **多边汇率的影响：**
* 人民币多边汇率回调有助于提升境内企业出口竞争力。2020-2021年多边汇率高位，对出口竞争力造成冲击。2022年以来回调，缓解了压力，但提振作用不宜高估。
**二、风险中性意识增强的影响**
* 企业风险管理：
* 更多运用远期结售汇、掉期和期权等衍生品对冲汇率风险，提前锁定部分汇兑损益。
* 人民币跨境收付占比逐渐提升，有助于降低货币错配风险。
* 涉外企业选择“收外汇付外汇”的方式自然对冲风险。
* 中国企业：
* 日本的经验：日元贬值对应日本上市公司盈利改善，日股上涨。
* A股上市公司：在人民币汇率贬值的年份，平均超过七成的企业产生汇兑收益。
* 2023年上半年，A股非金融企业净汇兑收益为正，汇兑收益与海外收入、美元存款呈正相关。
**三、结论和建议**
* 人民币汇率双向波动是常态，贬值不一定是利空，升值也不一定是利好。
* 对企业：
* 增强汇率风险中性意识，做好汇率风险敞口管理，不赌汇率单边涨跌。
* 通过套保锁定成本收益，不让汇率波动影响主业。
* 对政府部门：
* 拓宽外汇市场广度和深度，丰富外汇交易品种。
* 做好市场风险教育。
* 完善人民币跨境交易结算基础设施。
风险提示：主要央行货币紧缩超预期，国内经济复苏不如预期，将影响涉外企业汇率风险管理。
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