CMF中国宏观经济专题报告（第70期）：当前货币政策的空间有多大？-中国宏观经济论坛-202307.pdf
当前中国宏观经济论坛(CMF)第70期会议聚焦“当前货币政策的空间有多大？”。会议认为，当前中国经济的核心问题是总需求不足，根源在于疫情对生产生活秩序的扰乱、对居民企业和政府资产负债表的损害以及结构性问题。
**货币政策方向：**
* **目标：** 保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长，更要关注经济增长问题，而不是简单与名义GDP增长相匹配。
* **措施：**
* 将经济复苏从秩序修复推向资产负债表修复，加大总量支撑总需求，为修复创造良好环境；
* 直接助力资产负债表修复；
* 对房地产等结构性问题做出反应，帮助修复，但不过度加大结构性货币政策。
* **结构性工具：** 包括再贷款、再贴现、抵押补充贷款等，但总量有限，进一步加大规模会产生结构性扭曲。
* **未来：** 加强针对整体经济的普惠性，改善以无形资产为基础的融资便利性。
**货币政策可选措施：**
* **降息：** 降低政策利率，全面降低企业和政府融资成本，更加快速下调商业银行存款利率。
* **降低准备金：** 应对下半年MLF到期高峰，全面降低准备金率0.5个百分点。
* **疏通货币供给机制：** 建立知识产权等无形资产和消费之上的货币供给锚。
* **疏通利率传导机制：** 发挥贷款市场报价利率改革效能，发挥存款利率市场化调整机制的重要作用。
* **加强沟通机制：** 建立更加透明的沟通机制，防止过度解读货币政策。
**关于货币政策空间：**
* **价格弱势，实际利率相对较高：** 价格水平持续走弱推动实际利率处在相对较高位置。
* **自然利率约束：** 伴随着人口老龄化等因素，全球自然利率均有下降的趋势。
* **汇率：** 汇率与中美利差之间的关系并不吻合，汇率更多受到大国博弈、外汇制度和对经济基本面预期的影响。
* **政策协调与市场改革：** 做强资本市场， 加大政策协调， 货币是市场交易的反映，要强化市场改革。
**结论：**
货币政策必须与财政政策协调，并注重对结构性问题的解决，同时要维护金融体系的稳定。 在总需求不足的背景下， 货币政策应进一步放松，并加强政策传导机制。
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