石油石化行业专题研究：从巴菲特买石油股，看能源行业审美变迁-天风证券-20221002.pdf
这份天风证券发布的石油石化行业研究报告，探讨了巴菲特投资能源股的逻辑，并对A股能源股的投资提出了启示。
**巴菲特投资逻辑分析:**
* **西方石油:** 巴菲特大幅加仓西方石油，主要因为该公司是美国最大油气区块持有者之一，CO₂驱油技术领先。西方石油在储量方面领先，但储产比较低，产量受益于高油价和高产量，经营现金流向好，优先偿还债务并重视分红。巴菲特对西方石油的投资显示出对业绩和分红比例双升的重视。
* **雪佛龙:** 巴菲特也加仓雪佛龙。与西方石油相似，雪佛龙的储量与储产比较低，但产量稳健提升，且公司现金流分配策略是优先分红。
**A股能源股投资启示:**
* **分红即正义:** 报告强调分红的重要性，认为资本开支应服务于更好的分红。
* **指标对比:** 使用分红收益率vs.成长性和资本开支有效性两个维度进行比较。
* **重点推荐:** 通过指标对比，报告认为中国海油和中煤能源在A股能源股中指标最优。
**风险提示:**
* ESG投资风险转变可能导致油气资本开支大幅增长。
* 各国加速能源转型可能导致油气煤寿命缩短。
* 能源上游企业资本开支效率下降可能导致ROIC下降。
* 样本和统计指标的选取存在局限性。
**中国油气公司分析:**
* **中国神华:** 煤价上涨和业绩释放助推神华估值修复，公司将大量资金用于分红。
* **中国油气公司特点:** 与国外公司相比，中国油气公司明显用较多比例的现金流用于资本开支以满足增储上产的要求。中国海油再投资比例较低，盈利水平最高。
* **估值对比:** 从分红收益率vs.成长性和资本开支有效性来看，中国海油和中煤能源的综合性价比最好。
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