20200325-天风证券-深度报告之二：以邻为镜，看百润在低度酒精革命中的厚积薄发.pdf
这份天风证券关于百润股份（002568）的深度报告（之二）探讨了低度酒精饮料市场，特别是预调酒的发展前景，并分析了百润股份在该市场中的机遇与挑战。
**主要观点：**
1. **市场潜力巨大：** 报告认为，通过对日本预调酒市场发展历程的分析，中国预调酒市场具有广阔的发展空间，虽然目前仍处于初期阶段，但未来有望突破百亿规模。类比日本预调酒的发展，经济下行，啤酒巨头入局等因素均有可能催化行业快速增长。
2. **百润股份优势：** 报告强调了百润股份在预调酒市场的龙头地位，认为其最大的价值在于推新能力，能够将个性化的品类培育成大众消费品。RIO品牌具备较强的品牌力，精准的场景营销和年轻化定位有助于公司保持行业地位。
3. **对标日本预调酒市场：** 报告通过深入剖析日本预调酒市场的发展历程，总结出经济萧条、消费结构变化和啤酒企业的大力推动是行业发展的关键因素。报告认为，虽然简单的中日对标不可取，但探索深层次原因和消费历程可以确定中国预调酒市场空间广阔。
4. **投资建议：** 报告上调了百润股份2019-2021年的营收预期，并维持“买入”评级，目标价为37.5元。认为该公司在行业发展阶段，有望不断积累品牌势能，保持行业龙头地位。
5. **风险提示：** 新品推广不及预期、老品销量增速大幅下滑、竞品市场拓展、食品安全风险等。
**核心逻辑：**
报告强调，中国预调酒市场的发展需要深度洗牌，短期需要积累，中期看规模将破百亿。百润股份作为行业龙头，具备产品创新优势和品牌力，能够顺应市场发展趋势，实现持续增长。
**主要结论：**
报告看好中国预调酒市场的发展前景，以及百润股份在该市场中的龙头地位。但同时也提醒投资者注意行业竞争加剧、新品推广风险和食品安全风险。
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