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2023年宏观年度报告：中江举帆-平安证券-20221207.pdf

2023年宏观年度报告：中江举帆-平安证券-20221207.pdf
2023年宏观年度报告的核心观点：2022年中国经济面临复杂局面，全年GDP实际增速与目标存在差距。2023年中国外部需求趋弱，更需倚仗内循环。提振“内循环”的关键在于疫情防控形势的演变和优化。2023年需实现5%增速，提振投资是关键。 2022年中国经济形势回顾：2022年中国经济运行特征表现为GDP呈现倒“N”型，全年GDP增长3.0%左右。一季度受疫情冲击影响较小，二季度、四季度受疫情影响较大，三季度稳增长政策发力GDP同比有所增长。从供需两端看，生产好于需求，消费表现最弱，出口最为强劲。2022年财政面临较大少收压力，受疫情、地产市场降温、退税超预期等因素影响，全年财政收入低于预期。2022年货币政策的总量操作较为积极，包括降息、降准、结构性货币政策工具大量推出。2022年“稳信用”面临较大挑战，社融增速一波三折。 外需趋弱，更需倚仗内循环：中国出口的市场占有率仍然保持着优势，但面临外需收缩的压力。2023年，中国出口市占率的优势有望延续，但面临的主要压力是外需的收缩。欧美经济衰退风险逐渐加大，通胀可能加速回落，美联储可能由加息转为降息，中国经济将从“外循环”更多转向依赖“内循环”。 货币政策空间打开：预计美联储加息的外溢效应减弱，国内核心CPI维持低位，有利于国内货币政策发力。2023年美欧货币由紧转松具备必要性与可行性。预计2023年美联储或于二季度停止加息、四季度或开始降息，美债利率上行动能不断减弱。中美国债利率倒挂程度有望减弱，资本外流压力将显著缓解。预计2023年CPI同比增速前高后低。 2023年需要关注的风险因素：新冠疫情反复，国际地缘政治超预期，内外通胀压力超预期，国际金融市场波动超预期，国内稳增长政策效果不及预期等。 提振投资，是破局关键所在：2023年中国经济有必要维持5%左右的增速目标。实现5%左右的增速目标，需充分发挥固定资产投资对国民经济的支撑作用，体现为促进房地产投资企稳、保持基建投资增速、争取制造业投资取得良好成绩。2023年房地产销售可能难以明显好转，房地产投资对经济的拖累预计有望逐步趋弱。2023年财政支出端发力对经济的拉动作用或更明显。预计2023年公共财政+政府性基金的广义赤字将超过2022年。 2023年财政和货币政策看点：财政方面，由于留抵退税拖累减弱、土地和房地产市场走出低谷、非税收入有望维持高增长，2023年财政减收压力将好转。货币方面，为保持流动性合理充裕和大致平稳的 M2增长，预计存款准备金率有0.5-1个百分点的下调空间。 2023年的人民币汇率展望：2022年人民币汇率贬值的原因在于：美元指数创20年新高，中美货币政策分化加深，经济下行压力较大，外需走弱。2023年美元指数波动中枢有望下移，节奏上或于二季度前后迎来较为明显的调整。
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