“日本启示录”系列（五）：回望“安倍经济学”-平安证券-20230428.pdf
平安证券发布的《“日本启示录”系列（五）：回望“安倍经济学”》报告，主要分析了安倍经济学的背景、内容、效果以及失效原因。报告认为，虽然“安倍经济学”取得了一些成绩，但距离“成功”仍相差甚远。
**一、安倍经济学的背景与内容**
2012年底，安倍晋三再次出任日本首相后，为摆脱通货紧缩、提振日本经济，启动了一揽子经济刺激政策，被称为“安倍经济学”。其核心内容包括“三支箭”：
1. **宽松的货币政策**：包括量化质化宽松政策、负利率政策、YCC政策等。旨在通过压低利率、增加货币供给来刺激经济。
2. **灵活的财政政策**：保持政府支出稳定，对收入和支出两端做结构性调整。
3. **结构性改革**：支持中小企业、科技创新、地方发展、基础设施等。
**二、安倍经济学的效果**
报告指出，“安倍经济学”实施后，日本经济在一定程度上有所回升，资产价格也逐步回暖。具体表现为：2013年开始日本经济持续温和回升，日本短观(TANKAN)指数均保持在0的荣枯线以上，日本国内资产价格开始触底反弹。日本劳动力市场、女性就业率和社会地位、对外经贸关系等方面亦出现明显改善。
**三、安倍经济学失效的原因**
报告深入分析了“安倍经济学”未能完全实现预期目标的原因，主要从以下四个方面展开：
1. **对外部门**：日本极度宽松的货币政策并未推动日元持续贬值，全球经济低迷和日元的避险属性限制了出口的增长。
2. **企业部门**：日本国内自然资源匮乏、老龄化等问题限制了企业投资意愿。企业对外扩张加快，贷款利率下降空间有限等因素，限制了政策生效。
3. **居民部门**：居民谨慎消费习惯难以改变；消费税改革、工资增长缓慢、资产价格上涨未带来财富效应等，也抑制居民消费意愿。
4. **金融机构**：日本央行持续宽松的货币政策使得商业银行息差收窄，影响了银行的盈利能力，使得银行放贷意愿受限。
**四、对中国的启示**
报告认为，虽然中日两国国情不同，但“安倍经济学”的经验教训对中国仍具有借鉴意义：
1. 汇率与出口并非单向因果关系，财政货币政策协同很重要。
2. 在一国潜在增长率下行时期，积极推行结构效应更强的财政政策、以及更能释放微观主体活力和提升资源配置效率的改革政策，有助于改善一国的长期增长前景，也能进一步提高货币政策的效应。
3. 非常规货币政策并非“万能药”，结构性问题需要更具针对性的结构性改革。未来中国需在人口老龄化、产业升级、贫富差距等中长期结构性问题，出台更多更具针对性的结构性改革。
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