食品饮料行业“霓虹甜心”系列（一）：日本烘焙行业进击启示录-中泰证券-202402.pdf
中国烘焙行业在中国具备广阔的发展前景，对标日本烘焙业的发展经验，具有重要的借鉴意义。
**一、日本烘焙业的启示：**
* **发展驱动力与催化：** 日本烘焙业的发展受益于90年代后国民饮食结构的改变，面包消费赶超大米消费，以及老龄化、少子化、单身化社会趋势。中国烘焙业也面临相似的催化因素，包括小麦进口增加、社会结构变迁等。
* **对标日本的烘焙市场：** 测算中国烘焙行业潜在空间达4000~5000亿元，对比2023年2500多亿的规模接近翻倍。
* **日本面包业的启示：**
* **渠道：** 饼房洗牌，零售渠道成主流。工厂面包在量贩店和便利店销售。
* **产品：** 代餐需求增加，包装化率提升。老年人对面包的代餐需求增加。
* **格局：** 渠道为王，集中度提升。
* **工艺：** 冷冻面团应用普及。
* **日本糕点业的启示：**
* **传统糕点：** 文化属性强，老字号伴手礼受欢迎。
* **西式糕点：** 品类品牌与渠道品牌共存。
* **冷冻蛋糕：** 餐饮端应用广泛，零售端接受度提升。
**二、中国烘焙业的发展机遇：**
* **行业长期逻辑顺畅：** 中国烘焙市场正迎来新的历史机遇。
* **细分赛道机会：** 冷冻烘焙、伴手礼、包装化率提升等领域有望诞生龙头企业。
**三、投资建议：**
* **关注方向：**
* 冷冻烘焙渗透率提升，看好研发生产力强的冷冻烘焙企业（如立高食品、千味央厨）。
* 伴手礼文化发展，关注老字号（如五芳斋）。
* 包装化率提升，渠道能力强的企业（如盐津铺子）。
**四、风险提示：** 宏观经济波动、食品安全问题、数据统计偏差等。
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