活跃资本市场系列报告之二：交易端交易制度改革专题研究-招商证券-20230810.pdf
本报告是招商证券发布的关于活跃资本市场系列报告的第二篇，重点研究了交易端交易制度改革。报告指出，为适应资本市场发展，我国交易规则经历了多次改革，如引入做市商制度、探索T+0、引入融资融券等。T+0交易制度作为被多个国家采用的成熟交易制度，或将成为交易端活跃资本市场的选项之一。
**一、 交易规则适应市场不断变革**
* **1. 1 交易规则不断变革，以适应资本市场发展：**为了提高市场效率和公平性，我国资本市场交易规则不断改革。目前，A股市场股票实行“T+1”制度，而资金对应“T+0”制度。
* **1.2 不同交易市场设置不同涨跌幅：**不同板块（主板、创业板、科创板、北交所）实行不同的涨跌幅限制，以防止市场过度波动。
* **1.3 根据投资者适当性原则设置准入门槛：**为了确保投资者具备相应的风险识别能力和风险承受能力，各板块都对投资者设置了一定的准入门槛。
* **1.4 “T+0”交易制度应用于个别产品市场：**“T+0”交易制度应用于债券、权证、ETF等市场，以增加市场的流动性和活跃度，降低投资者的持仓风险。
**二、“T+0”交易制度海外经验**
* **2. 1 多数国家地区采用“T+0”交易制度：**美国、英国、日本、中国香港等国家和地区都实行“T+0”交易制度，但监管部门通常会制定严格的投资者分类管理制度。
* **2.2 美国“T+0”制度：**美国对T+0交易实行严格监管，根据账户总值进行分类监管。
* **2.3 台湾“T+0”制度：**台湾实行“T+0”交易制度，但设置了账户性质、可参与品种与交割方式的三重限制。
* **2.4 日本“T+0”制度：**日本实行单次“T+0”模式，并配套涨跌幅限制与特殊报价机制。
* **2.5 香港“T+0”制度：**香港实行“T+0”交易与“T+2”交收制度。
* **2.6 风险控制下的“T+0”交易制度是活跃资本市场的有力手段：**尽管“T+1”制度下股票市场波动性相对较小，但“T+1”制度也存在诸多问题，包括难以规避日内股价波动风险，期货与现货市场交易机制不匹配，降低市场流动性。
**三、中国“T+0”交易制度回顾与展望**
* **3. 1 中国“T+0”交易制度回顾：**我国A股市场在1992年和1993年曾开放了A股和基金的“T+0”制度，但由于投机活跃，换手率高，1995年1月沪深两市同时恢复了“T+1”制度。
* **3. 2 中国“T+0”交易制度展望：**报告认为，对于目前的A股市场而言，“T+0”回转交易制度推出与否取决于是否有相应的监管机制以保证其平稳运行。未来A股实行“T+0”回转交易制度，可以考虑：
* 1. 优先选择大盘蓝筹为试点。
* 2. 加强市场风险管理。
* 3. 完善信息披露制度。
* 4. 引导长期资金入市，完善A股投资者结构。
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