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活跃资本市场系列报告之二：交易端交易制度改革专题研究-招商证券-20230810.pdf

摘要 : 2023年8月10日，沪深两市交易所表示将推动完善交易制度和优化交易监管措施，以激发市场活力并服务中国现代资本市场的建设。交易端改革可能在交易方式和交易规则方面提高市场稳定性和效率，其中"T+0"交易制度可能是一个选项。我国资本市场经历了多次重大的交易规则改革，引入做市商制度、探索"T+0"等，以提高市场效率和公平性，保护投资者利益。然而，不同国家和地区实行"T+0"交易制度时对投资者进行严格分类管理，以避免过度投机并保护中小投资者的利益。目前，A股市场的交易制度是股票对应"T+1"制度，资金对应"T+0"制度，即股票买入当天不可卖出，但卖出股票所得的资金可以回转进行再次买入。尽管"T+1"交易制度下市场波动性相对较小，但存在一些问题，如难以规避日内股价波动风险、与期货市场交易机制不匹配、降低市场流动性等。关于"T+1"和"T+0"孰优孰劣的问题有不同的讨论和看法，但普遍认为"T+0"当日回转交易制度对市场波动性影响中性，能提高市场流动性和定价效率。然而，对于A股市场而言，是否推出"T+0"回转交易制度取决于是否有相应的监管机制以保证其平稳运行。
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