四问四答：托经济会从哪方面入手？-天风证券-20221104.pdf
宏观报告总结：四问四答——托经济会从哪方面入手？
报告的核心观点聚焦于在欧美经济衰退、地产压力尚存的背景下，中国稳增长的策略选择和重点关注领域。
1. **稳增长模式的转变：** 报告认为，随着二十大召开和换届工作的完成，稳增长的模式将有所不同。大规模的房地产刺激政策可能性较小，未来稳增长的重点可能转向疫情变化和产业政策。
2. **地产领域的展望：**
* **政策倾向：** 报告预测，房地产领域不会出台大规模刺激政策，更多是推进前期保交楼政策和“930新政”落地。
* **需求预测：** 基于对中国房地产市场长期需求的预测，报告认为 2022-2025 年新增商品房需求中枢约为 11.3 亿平方米，之后逐年回落。
* **刺激的局限性：** 报告指出，由于房地产需求进入新周期，大规模刺激效果有限，且与“房住不炒”、“高质量发展”的政策基调不符，因此刺激政策的可能性较低。
3. **基建政策的展望：**
* **支撑作用：** 报告认为，基建在短期内仍将承担稳增长重任，但大规模增量政策的可能性有限。已出台的政策性金融工具将对基建投资有明显的撬动作用。
* **储备情况：** 明年专项债申报工作已经开始，基建项目储备更加充分，这意味着基建托底经济的效果预计会更加显著。
4. **消费的展望：**
* **低估的反弹空间：** 报告认为市场可能低估了明年消费的反弹空间，消费修复的基础仍然稳固，可能成为明年稳增长的关键变量。
* **消费意愿：** 尽管居民消费意愿略有下降，但整体保持稳定。
* **积极因素：** 居民存款增加，以及房地产周期回落可能带来的消费挤出效应下降，都有助于消费能力的长期稳定。
5. **产业政策的展望：**
* **重心转移：** 从二十大报告来看，经济增长的重心或将加速由“量”切换到“质”，增量产业政策预计将会是明年经济工作的重点。
* **政策方向：** 报告预测，未来政策将加大对高端制造业、科技创新等领域的投入。
* **关注领域：** 重点关注与安全、自主可控、技术创新相关的产业，例如新旧能源、半导体、军工、计算机等。
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