走向高端：中国制造业十年变迁史-信达证券-20210618.pdf
本报告为信达证券发布的宏观研究深度报告，主题为中国制造业十年变迁史，旨在分析中国制造业的结构变化、投资趋势及未来机会。
**核心观点：**
* **增加值结构变迁：** 2013年基建投资和2016年去产能对行业影响深远。非金属矿物制品业、废弃资源综合利用业、金属制品业、医药制造业、汽车制造业占比增长较快。
* **营收结构变迁：** 出口依赖型行业和中下游行业占优势。出口依赖型行业营收占比随全球经济波动，但整体仍未恢复至2011年水平。PPI是预测制造业营收结构的领先指标。
* **投资结构变迁：** 中高端制造业投资不断崛起。传统制造业投资承压，中高端制造业投资占比提升。
**结构性变化与投资机会：**
1. **增加值结构：** 制造业增加值占比排名前列的行业包括建材、化工、汽车、计算机通信等。非金属矿物制品业、废弃资源综合利用业、金属制品业、医药制造业、汽车制造业增加值占比增长较快。
2. **出口依赖：** 出口依赖型行业营收占比总体呈下降趋势，但计算机通信、金属制品、机械设备修理业等出口依赖度较高。
3. **产业链：** 下游制造业、中游原材料加工业营收占比高。
4. **投资趋势：** 传统高污染行业投资占比下降，中高端制造业投资占比上升。
**未来投资线索：**
结合2010-2020年制造业结构变化，以及宏观形势，报告认为未来制造业潜力较大的行业包括：
* 计算机通信
* 专业设备制造
* 医药制造业
* 汽车制造业
* 钢铁
* 有色金属
**风险提示：**
全球疫情持续恶化，通货膨胀超预期等。
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