农夫山泉深度报告：包装水+饮料双引擎驱动，渠道+营销构筑竞争壁垒-200909.pdf
这份农夫山泉的深度研究报告由浙商证券撰写，核心内容如下：
**1. 行业前景广阔：** 软饮料行业市场规模巨大且持续增长，包装水市场尤为可观，咖啡和功能饮料增速显著。
**2. 公司优势：**
* **双引擎驱动：** 包装水是基本盘，饮料是增长引擎。
* **竞争壁垒：** 广泛的水源基地布局、强大的渠道和营销能力构筑了公司的竞争壁垒。
* **产品策略：** 产品定位独特，提前布局健康化趋势，多品类大单品战略。
* **独特设计：** 产品设计独特且精准定位市场。
* **渠道网络：** 经历两次渠道改革构建了高效的网络，并且在积极拓展新零售。
* **营销领先：** 营销探索领先于同行，善于塑造品牌形象。
**3. 财务分析：**
* **盈利能力强：** 营收稳健增长，毛利率和营业利润率远高于同行。
* **资产负债健康：** 资产负债结构稳健，经营活动现金流量净额/营收比率高，资本回报率远高于同行。
**4. 盈利预测与投资建议：**
* **营收预测：** 预测2020-2022年营收分别为235.25/279.35/320.57亿元。
* **净利润预测：** 预测2020-2022年归母净利润分别为52.88/63.58/71.37亿元。
* **投资评级：** 考虑到公司优异的盈利能力、成长性及港股市场标的的稀缺性，给予目标价40.50港元，首次覆盖给予“买入”评级。
**5. 风险提示：** 行业竞争加剧、食品安全及监管政策变化、新品创新不及预期等风险。
总的来说，报告看好农夫山泉作为软饮料龙头，尤其是在包装水领域的优势，并认为公司通过多品类布局、渠道和营销能力，具有良好的成长性和盈利能力，给予较高的估值和“买入”评级。
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