千禾味业（603027）：健康消费风乍起，“零添加龙头”启航2023年食品饮料行业报告
本文是华鑫证券发布的关于千禾味业（603027.SH）公司深度报告，给予“买入（维持）”评级。
**核心观点：**
* **“零添加”龙头，立足西南，全国化稳步推进：** 千禾味业深耕健康消费领域，主打“零添加”调味品，并逐渐形成酱油、食醋、料酒等产品矩阵。
* **行业规模持续扩大，结构化升级可期：** 调味品行业市场规模持续增长，酱油为最大子行业，高端酱油市场发展迅速。
* **品牌优势：** 零添加产品定位清晰，凭借产品品质和品牌形象，赢得消费者认可。
**公司发展历程及现状：**
* 公司成立于1996年，初期从事焦糖色业务，后逐步转型至调味品领域。
* 伍超群为实际控制人，股权结构集中，管理层具备长期从业经验，并有股权激励计划。
* 酱油和食醋业务增长较快，2022Q1-3营收占比分别为60%/17%。
* 公司以中高端产品为主，核心产品包括零添加酱油、食醋、料酒等。
* 渠道以C端为主，全国化稳步推进，同时积极布局社区团购。
* 2022Q1-3 西部/东部/北部/中部/南部营收增速分别为13%/6%/26%/29%/7%，全国化进程加快。
**盈利预测：**
* 预计2022-2024年EPS分别为0.37/0.70/0.82元/股，对应PE分别为54/29/24倍。
* 主要风险：宏观经济下行、疫情、区域扩张、新品推广、提价不及预期、增发等。
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