“流量洞察”系列报告（2）：火锅行业，“海底捞”+“凑凑”线下客流知多少-中信证券-20210222.pdf
本报告是中信证券针对国内饮食消费龙头公司海底捞与呷哺呷哺的泛消费公司集群研究报告第二篇。报告聚焦公司线下客流与分城市客流数据集群，抽样消费者画像数据集群与线上消费价格数据集群，并结合城市商圈消费属性，分城市等级，横向比较龙头公司之间的店面布局，比较可比线下竞争优势。
**核心观点：**
* **客流增长：** 海底捞与凑凑在2020年末均客流较年初实现翻倍增长，海底捞非一线战略扩展获得持续客流成长支撑，凑凑一线布局客流反馈良好。
* **门店布局与客流趋势：** 海底捞深化全国多元化布局，低线城市客流增长长期可期；凑凑强化一线城市布局战略，客流增长稳步上行。
* **区域布局与消费者画像：** 海底捞在一线城市的品牌认知度领先，2020年深化非一线品牌影响力；湊湊的消费群体中女性居多，且低线城市女性消费者比例更高。
* **一线城市商圈布局：** 海底捞和凑凑在核心办公商圈与娱乐商圈的布局高度重合；凑凑客单价高于海底捞。
* **未来成长看点：** 海底捞疫情期间低线城市客流增长显著，未来提价+客流稳步增长存在可能；凑凑疫情期间在准一线城市和二线城市的客源增速显著，疫情缓和后客流可能向高级城市流动，公司存在更敏感的提价获益可能。
**其他关键信息：**
* 餐饮行业收入在2020年逐渐恢复至上年同期水平。
* 海底捞和湊湊都在持续展店，加速市场开拓。
* 海底捞各线城市布局广泛；湊湊集中于一线城市。
* 二线城市消费群体较一线城市更为年轻化。
* 海底捞规模更大，但凑凑在某些核心城市的一线商圈布局密度更高。
**投资结论：**
* 海底捞：非一线城市门店布局平稳推进，低线城市客流增长加速，一线城市夯实存量优势，客单价具备可比优势。
* 湊湊：重点城市布局初现成效，一线城市客流+消费心智比肩龙头，低线城市有望开启新发展空间。
**风险提示：**
数据应用存在局限性，如部分行业客流数据精细度不足，同商圈内监测效果下降，以及数据回溯历史较短等问题。
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