半导体行业深度报告：海外观察系列十：从美光破净看存储行业投资机会
本报告深度剖析了半导体行业中的存储芯片（DRAM 和 NAND Flash）投资机会，特别是从美光破产的案例出发，探讨了存储行业的周期性、供需关系以及美光的财务和技术特征。
**存储行业与投资逻辑**
* **行业周期性：** 存储行业具有明显的周期性，受供需关系影响，价格波动大。
* **市场规模：** 全球存储芯片市场规模巨大，2022年约 1334 亿美元，DRAM 和 NAND Flash 占据主要市场份额。
* **需求驱动力：** 智能手机、服务器和 PC 是三大终端需求驱动力，服务器和智能汽车产业增长潜力大。
* **供给端：** 三星、海力士、美光三大厂商占据主导地位，关注减产和资本开支变动。
* **美光复盘：** 美光股价受 DRAM 的 ASP 与毛利率影响显著，PB 估值可作为参考。
**美光的特征**
* **技术领先：** 美光是存储行业技术创新的重要推动者，拥有丰富的专利。
* **产品结构：** 专注于 DRAM 和 NAND Flash，收入结构相对单一。
* **财务特征：** 资本密集型，研发投入高，营收、毛利率与 DRAM 单价高度相关。
* **竞争地位：** 全球第四大半导体公司，在存储芯片领域具有领先优势。
* **股价表现：** 与 SOX 和纳斯达克指数相关性高，周期性明显，PB 估值与 DRAM 现货价格高度相关。
**行业竞争格局**
* **DRAM：** 集中度高，三星、海力士、美光占据主导地位。
* **NAND Flash：** 竞争相对分散，三星、铠侠、西部数据等厂商并存。
* **NOR Flash：** 旺宏电子、华邦电等厂商占据重要地位。
* **国内厂商：** 在细分市场逐步追赶，如兆易创新、东芯股份等。
**投资建议**
看好行业价格触底反弹的机会，建议关注 IC 设计公司、模组公司，以及美光等海外公司。
**风险提示**
需求复苏不及预期，产能过剩超预期，国产厂商技术进步较慢。
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