“流量+”推动转型，社交、游戏加速发展-国金证券-20210615.pdf
这份国金证券的研究报告对赤子城科技(09911.HK)进行了首次评级，并给予“买入”评级，目标价为10.00-10.00港币。报告的核心观点是，赤子城科技成功转型为社交和游戏公司，并通过“流量+”战略推动业务发展。与腾讯的战略合作有望加速其流量变现效率。
在社交业务方面，报告强调了新兴市场陌生人社交的巨大潜力，以及公司差异化产品（MICO、YoHo、YiYo、Yumy）的竞争优势。MICO在中东地区表现强劲，YoHo则专注于语音社交，YiYo主打视频聊天，Yumy强调心动匹配。公司通过本土化运营和智能化技术（Solo Aware AI引擎、Solo Cell中台系统）提升社交业务效率。
在游戏业务方面，报告指出中国手游出海稳定增长，公司正转型中轻度游戏以提升业绩。公司通过“自有迭代+投资”的策略，加速转向中轻度手游市场。
报告对公司2016-2020年的财务数据进行了分析，并预测了2021-2023年的营收、利润、用户增长等关键指标。预计公司2021-2023年增值服务收入分别为12.66/18.10/24.89亿元，经调整EPS为0.32/0.47/0.6元。
报告采用分部估值法，基于单用户市值法给予增值服务22年估值26亿港元，基于PE法给予流量变现22年估值77亿港元，合计103亿港元，对应21年目标价为10港元。
风险提示包括MICO可持续性风险、股东风险、海外社交竞争激烈、海外经营风险、海外政策风险、手游业务不及预期、排名统计风险和人民币汇率波动风险。
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