“见微知著”系列报告：出口走弱的新线索-国金证券-20230219.pdf
这份宏观专题研究报告主要关注中国出口走弱的新线索，并结合物流人流、产需高频数据进行分析，旨在研判当前经济形势。
**核心观点：**
* **出口形势严峻：** 报告指出，近期港口集装箱吞吐量有所好转，但空箱回流及堆积现象加剧，这使得传统的港口集装箱吞吐量对出口的指示作用受到干扰，可能导致对出口形势的误判。报告认为，外需疲软是导致出口低迷的主要原因，欧美等主要进口国的空箱堆积情况进一步印证了这一点。
* **物流与人流：** 节后，市内人口流动性维持较高水平，但跨区流动减少，消费热度有所减弱。物流方面，公路货运和快递业务已恢复至节前水平，但整体上仍慢于人流。
* **产需表现：** 建筑行业开工有所加快，但劳务到位率仍偏低。上游方面，钢铁、水泥等行业生产有所改善，但地产链相关需求依然低迷。中下游行业开工持续改善，汽车开工率已达较高水平。
**具体分析与数据：**
* **港口集装箱：** 报告强调，空箱吞吐量对港口集装箱吞吐量的影响。上海港口集装箱可用指数、洛杉矶港和安特卫普港集装箱可用指数均显示空箱堆积加剧，指向出口压力。
* **物流与人流：** 地铁客流、城市拥堵指数均高于2021年和2022年同期，反映市内出行活跃。国内航班架次下降，跨区域流动减弱。连锁餐饮流水恢复强度下降，反映消费热度有所减弱。铁路货运、高速公路货车通行量、快递业务持续恢复。
* **生产与需求：** 全国工程项目开复工率上升，劳务到位率仍偏低。华东、华中地区开工率较高。钢铁、水泥等上游行业生产改善，但地产相关需求疲软。玻璃、建筑钢材等产需进一步走弱，汽车等下游行业开工维持高位。
**风险提示：**
报告提示了疫情反复、数据统计误差或遗漏等风险。
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