“重估中国”系列报告：“后地产”时代，经济增长靠什么？-国金证券-20230703.pdf
“后地产”时代，中国经济增长的关键在于寻找新的增长引擎。随着房地产大周期下行，中国经济已进入“后地产”时代，传统地产对经济增长的贡献下降，亟需培育新的增长动能。
**一、时代之变：后地产时代，新动能亟待培育**
* **地产驱动力下降：** 地产对经济的驱动链条长且乘数效应强，但其乘数效应已明显减弱，对GDP的贡献占比下降，房地产链条对经济的拉动作用减弱。
* **转型压力：** 伴随人口负增长、购房主力人群增长放缓等因素，住宅销售驱动的地产大周期拐点已现。经济增长需要摆脱对房地产的依赖，培育新的增长动能。但制造业和服务业等非地产驱动领域的内生动能尚弱。
**二、他山之石：海外经验**
* **日本：** 经历“失去的十年”，通过政府需求补位和产业升级走出“阵痛”。
* **美国：** 侧重于遏制地产风险，稳定消费，依靠消费和服务业双轮驱动走出低迷。
**三、海外启示：**
* **短期：** 遏制地产次生风险，稳定消费基本盘。
* **长期：** 推动创新实现多极增长，通过技术创新，增强制造业和服务业的活力。
**四、核心观点和措施**
* **遏制次生风险：** 中国需要避免“缩表”风险，稳定消费基本盘，特别是要关注地方政府和银行对地产的依赖。
* **多极增长：** 中长期来看，应推动技术创新，加强制造业，特别是以装备制造为核心的多极强势产业集群，并培育壮大生产性服务业，加强信息服务、商业服务等生产性服务业的发展，深化全球化分工。
* **重点关注：**
* 新能源产业，虽然已有所突破，但还不足以完全替代传统动能减弱。
* 生产性服务业，对制造业高质量发展至关重要。
**五、风险提示**
* 政策落地效果不及预期。
* 地缘冲突加剧。
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