宏观专题研究报告：紧缩的“终章”系列之五，硅谷银行破产，“危机”再现的前兆？-国金证券-20230312.pdf
这份宏观专题研究报告，题为《紧缩的“终章”系列之五：硅谷银行破产，“危机”再现的前兆？》，由国金证券宏观经济组的赵伟、陈达飞、赵宇等分析师撰写。报告通过“六问”的形式，从特殊性到普遍性，从微观到宏观，分析了硅谷银行破产事件，并推演了美国金融体系的系统性风险。
报告认为，硅谷银行的破产源于其在疫情期间采取的激进资产端策略，大量投资于美债和MBS，随着美联储货币政策转向，这些资产出现大幅浮亏。同时，由于融资环境收紧，客户提取存款，银行被迫出售美债兑现浮亏，引发市场恐慌。
报告强调，尽管硅谷银行破产引发市场担忧，但系统性风险相对可控，美联储加快紧缩的风险下降，但转向可能性较低。理由包括：硅谷银行体量不大、同业业务少，溢出效应有限；美国银行业爆发系统性风险的概率较低，因为中小银行规模占比低、高存款保险覆盖下传染性有限。
报告指出，下一步，美联储需要在通货膨胀、经济增长和金融风险三者之间取得平衡，这或将加剧短端利率定价的波动，进一步抬升期限利差倒挂幅度。报告提示关注流动性紧缩的累积效应下，部分金融市场弱质环节风险或将加速暴露，以及MBS资产重估风险、非银金融机构资产错配风险、中小银行流动性风险、高收益债违约风险等。
报告还分析了海外基本面和重要事件，包括美国非农数据回落、金融条件稳定但金融压力边际上升等。报告跟踪了全球大类资产的表现，指出硅谷银行事件冲击下，避险资产上涨，风险资产调整。
最后，报告提示了风险，包括俄乌冲突再起波澜、大宗商品价格反弹以及工资增速放缓不达预期。
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