防疫复苏专题系列二：疫情放开是主导制造业变动的原因吗？-德邦证券-20221127.pdf
这份德邦证券的宏观专题报告探讨了疫情放开是否是主导制造业变动的原因。报告核心观点认为，疫情放开并非主导制造业走势的主要因素，目前欧美制造业的主要矛盾在于能源价格高企下的高通胀，亚洲则在于全球需求快速回落。
报告分析了疫情以来主要经济体制造业的修复情况，发现德国、日本等倚重制造业的国家修复缓慢，而法国、新加坡等服务业导向型经济体则修复迅速。此外，疫情可能造成了德国、日本、美国等制造业强国制造业就业的“永久性缺失”，尽管就业增速恢复，但就业绝对值离疫情前趋势线仍有差距。报告也警惕工资上行造成的工资通胀螺旋，尤其关注美国和韩国制造业薪资上涨明显，美国制造业就业缺口仍大的情况。
报告具体分析了美国、欧洲和亚洲的制造业情况。美国制造业景气程度已超疫情前同期，但近期PMI回落。欧洲制造业（尤其是德国）受到能源价格高企的显著影响，导致制造业持续下行。亚洲制造业的修复受到全球需求回落的制约。
报告最后提示了三个风险：疫情管控政策放松后病例数量反弹；国家经济结构受疫情影响发生变化；工资通胀压力加剧海外通胀黏性。总的来说，报告认为，虽然疫情放开对经济有影响，但制造业的现状更多受到能源价格、全球需求和各国经济结构的影响。
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