货币失序与滞胀困局：黄金的终极信用密码.pdf
本文是东吴证券发布的关于黄金投资的研究报告，主要探讨了在货币失序和滞胀困局下，黄金作为终极信用密码的投资价值。
**核心观点：**
1. **黄金的“主权保险”属性：** 传统黄金定价模型失效，黄金与实际利率的负相关性减弱。在主权货币多元化的背景下，黄金的角色从“零息债”转变为“主权保险”，央行的买盘成为黄金上涨的驱动力。
2. **特朗普2.0时代的情景推演：** 报告探讨了“海湖庄园协议”可能带来的影响。通过美财政部黄金储备重估，可为资产端创造大量资金，用于解决财政赤字与美债困局。同时，协议中的债务重组、美元贬值、关税、主权财富基金等措施，都可能促使黄金受益。
3. **用债务视角构建黄金定价框架：** 报告认为，黄金价格上行空间广阔，本轮牛市与1970年代的相似性很高，都面临着布雷顿森林体系崩溃、滞胀、以及外部地缘政治动荡。
* **历史经验：** 1970年代因美元信用缺失及滞胀，黄金牛市开启。
* **当前趋势：** 全球央行正加速自身调节储备资产结构，黄金占比持续提升，而美元在储备中的占比下降。
**具体内容：**
* **实际利率模型失效：** 本轮黄金价格与实际利率的负相关性减弱，2022年至今，新的关键因素在发挥作用。
* **主权货币多元化资产为锚时代：** 黄金在打破布雷顿森林体系后，美元信用下降，央行购金增加，成为避险资产。
* **美债困局：** 美债规模持续扩大，美元法币信用受损，央行购金需求上升。
* **购金潮的底色：** 非美央行持续增持黄金，减持美债。
* **购金国家：** 2022-2024年，中国、波兰、土耳其等国家是主要黄金净购买国。
* **欧洲央行：** 欧洲央行已从抛售黄金转为增持。
* **新兴经济体：** 新兴经济体是央行增储黄金的主要参与者。
* **投资策略：**
* 黄金与大类资产相关性较低，可以降低组合波动率。
* 在左侧交易时期，布局黄金股票。
* **风险提示：** 市场竞争、地缘政治风险、政策风险、美联储独立性等。
**结论：**
报告认为，在当前全球经济环境下，黄金具有重要的避险和保值作用。投资者可关注黄金和大类资产的配置，以及黄金股票的投资机会。
相关报告
-
35.05 MB 31页 粉丝浪潮：Z世代与Alpha世代的增长密码-奥美-202601.pdf
-
18.99 MB 38页 从“闯一代”到“享一代”，60 70后“享老主义”的消费潜力与营销密码-一只寿桃-202506.pdf
-
2.37 MB 28页 黄金行业深度报告：央行视角下的黄金储备与金价的关系
-
5.68 MB 52页 密码安全深度报告：密码：信创与数据安全皇冠上的“明珠”
-
2.17 MB 34页 黄金与比特币专题研究报告：实际利率视角下的黄金与比特币分析.pdf
-
4.08 MB 66页 2019 新零售研究框架：后电商时代：阿里、永辉们的困局与破局.pdf
-
1.02 MB 19页 宏观经济研究报告：信用货币的本质是什么？-广发证券-20191106.pdf
-
5.23 MB 30页 包装饮料消费的“场景革命”与“价值锚点”-益普索-202601.pdf
-
6.8 MB 56页 大规模太阳能光伏电站的本地环境影响与效益.pdf
-
4.07 MB 32页 从B站、小红书、抖音探讨内容平台的用户泛化与变现潜力-国信证券-202601.pdf
-
15.67 MB 53页 2025忠诚密码：从潜力新贵到VIC的持久维系之道研究报告.pdf
-
3.79 MB 58页 2025年AI智能体在未来产业创新上的前沿应用与发展趋势报告.pdf
-
6.14 MB 60页 赢战2025：电商新趋势下的增⻓策略与案例拆解报告-解数咨询-202511.pdf
-
5.82 MB 75页 AI实践白皮书：Al驱动的组织重构与业务重构.pdf
-
2.83 MB 86页 破局与重生：2025年中国酒店业的韧性之路-毕马威-202511.pdf
-
1.06 MB 52页 中国应对气候变化的政策与行动2025年度报告.pdf
-
9.34 MB 68页 2025推动中国与东南亚农食系统气候与自然友好的协同发展实施路径报告.pdf