货币失序与滞胀困局：黄金的终极信用密码.pdf
本文是东吴证券发布的关于黄金投资的研究报告，主要探讨了在货币失序和滞胀困局下，黄金作为终极信用密码的投资价值。
**核心观点：**
1. **黄金的“主权保险”属性：** 传统黄金定价模型失效，黄金与实际利率的负相关性减弱。在主权货币多元化的背景下，黄金的角色从“零息债”转变为“主权保险”，央行的买盘成为黄金上涨的驱动力。
2. **特朗普2.0时代的情景推演：** 报告探讨了“海湖庄园协议”可能带来的影响。通过美财政部黄金储备重估，可为资产端创造大量资金，用于解决财政赤字与美债困局。同时，协议中的债务重组、美元贬值、关税、主权财富基金等措施，都可能促使黄金受益。
3. **用债务视角构建黄金定价框架：** 报告认为，黄金价格上行空间广阔，本轮牛市与1970年代的相似性很高，都面临着布雷顿森林体系崩溃、滞胀、以及外部地缘政治动荡。
* **历史经验：** 1970年代因美元信用缺失及滞胀，黄金牛市开启。
* **当前趋势：** 全球央行正加速自身调节储备资产结构，黄金占比持续提升，而美元在储备中的占比下降。
**具体内容：**
* **实际利率模型失效：** 本轮黄金价格与实际利率的负相关性减弱，2022年至今，新的关键因素在发挥作用。
* **主权货币多元化资产为锚时代：** 黄金在打破布雷顿森林体系后，美元信用下降，央行购金增加，成为避险资产。
* **美债困局：** 美债规模持续扩大，美元法币信用受损，央行购金需求上升。
* **购金潮的底色：** 非美央行持续增持黄金，减持美债。
* **购金国家：** 2022-2024年，中国、波兰、土耳其等国家是主要黄金净购买国。
* **欧洲央行：** 欧洲央行已从抛售黄金转为增持。
* **新兴经济体：** 新兴经济体是央行增储黄金的主要参与者。
* **投资策略：**
* 黄金与大类资产相关性较低，可以降低组合波动率。
* 在左侧交易时期，布局黄金股票。
* **风险提示：** 市场竞争、地缘政治风险、政策风险、美联储独立性等。
**结论：**
报告认为，在当前全球经济环境下，黄金具有重要的避险和保值作用。投资者可关注黄金和大类资产的配置，以及黄金股票的投资机会。
相关报告
-
18.99 MB 38页 从“闯一代”到“享一代”，60 70后“享老主义”的消费潜力与营销密码-一只寿桃-202506.pdf
-
2.37 MB 28页 黄金行业深度报告：央行视角下的黄金储备与金价的关系
-
5.68 MB 52页 密码安全深度报告：密码：信创与数据安全皇冠上的“明珠”
-
2.17 MB 34页 黄金与比特币专题研究报告：实际利率视角下的黄金与比特币分析.pdf
-
4.08 MB 66页 2019 新零售研究框架：后电商时代：阿里、永辉们的困局与破局.pdf
-
1.02 MB 19页 宏观经济研究报告：信用货币的本质是什么？-广发证券-20191106.pdf
-
2.83 MB 86页 破局与重生：2025年中国酒店业的韧性之路-毕马威-202511.pdf
-
13.24 MB 48页 2025双向赋能——关于中国Z世代对联合国态度的调查与分析报告-上研院-202510.pdf
-
8.53 MB 61页 2025情绪价值的商业实践与发展趋势洞察报告-OI咨询-202510.pdf
-
1.81 MB 27页 “十五五”资本市场改革与发展的重点前瞻：资本向新，投资于人-银河证券-20251002.pdf
-
15.21 MB 58页 房地产：2025年成都办公楼企业流动研究报告-企业流动视角下的产业跃升与空间博弈.pdf
-
1.06 MB 69页 新时代中国文化遗产保护的理念与实践.pdf
-
5.24 MB 54页 全球变局中的宏观经济与资产布局-中信建投-20250915.pdf
-
7.59 MB 60页 2025年新时代央国企青年人才的选拔培养与发展报告-智联测评研究院-202508.pdf
-
2.45 MB 50页 “规则的天空”：中国低空空域管理与安全体系演进趋势研究-艾瑞咨询-202508.pdf
-
5.93 MB 32页 千亿赛道上的“它”经济：中国宠物食品市场数据洞察与剖析报告-嘉世咨询-202508.pdf
-
5.61 MB 14页 老有所养：中国基本养老保险的问题与建议-粤开证券-20250820.pdf