奈雪的茶（02150）：厚积薄发，曙光乍现2023年1月
奈雪的茶（02150.HK）公司首次覆盖报告核心内容总结：
奈雪的茶作为中国高端现制茶饮的开创者，以“茶饮+软欧包”的双品类模式运营，截至2022年9月，门店数量达到973家。虽然茶饮行业受疫情影响，但公司积极调整策略，有望在五大层面展现更强的业绩兑现潜力：
**一、调整价格策略，触达更广消费群体。**
为应对疫情影响，奈雪的茶推出平价款和低价新品。通过减少基本款的杯量和小料推出平价款；3月推出9-19元的“轻松系列”产品。降价策略初步验证，订单量同比及环比改善。
**二、门店转型有序推进，选址更加灵活，抗风险能力提高。**
奈雪的茶从2020年开始尝试新增Pro门店模式（一类和二类），运营更高效，截至2022年上半年，Pro门店数量占比提升，单店日销相对高，Pro店在店型层面仍有持续优化空间。
**三、费用结构持续优化。**
门店自动化与数字化系统布局初见成效，通过引入自动排班系统、采用自动制茶设备、优化单店制茶人员配置，以及与上游物业方积极协商租金，总部新增开支有望边际收窄。
**四、茶饮行业疫后复苏弹性可期，竞争格局出现优化信号。**
受疫情影响，行业产品上新节奏放缓，高端茶饮品牌竞争加剧。头部品牌开放加盟+头部强强联合，行业竞争格局边际优化。
**五、四大优势助力脱颖而出。**
先发优势、产品力、营销力、供应链优势。
**财务分析及预测：**
公司营业收入年复合增速31.78%。2022年上半年营业收入20.45亿元，同比小幅下降3.81%。2018-2021年经调整净利润分别为-0.57亿元/-0.12亿元/0.17亿元/-1.45亿元，2022年上半年经调整净亏损2.5亿元。茶饮/烘焙/其他零售产品收入占比分别为71.99%、18.61%、9.40%。2022年上半年，奈雪的茶/台盖门店经营利润率分别为10.41%、-9.30%。预计22/23/24年净新增227/330/300家门店，24年25xPE，对应市值168亿人民币。
**风险提示：**
疫情反复阻碍客流快速恢复、茶饮市场竞争加剧、门店扩张不及预期、产品的食品安全风险等。
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