传媒互联网行业海外市场：抖音本地生活，再造一个美团到店
这份国盛证券的研究报告探讨了抖音在本地生活领域的布局，重点关注抖音外卖和到店业务的发展。报告认为，尽管抖音在外卖业务上仍处于摸索阶段，对市场格局影响较小。但抖音到店业务凭借其流量运营的优势，瞄准商家获客需求，平台收入有望在2025年赶上美团到店酒旅的收入体量。
**核心观点如下：**
* **抖音本地生活布局已久，发展迅速：** 特别是2022年以来，通过推出“来客”、“林客”等平台，以及与饿了么、顺丰同城等配送方合作，不断完善到店和外卖体系。
* **外卖业务：** 仍以高客单价套餐为主，当前在北京、上海、成都试点，与第三方配送商合作。报告认为，外卖履约壁垒高，抖音仍在摸索，对赛道格局影响微弱。
* **到店业务：** 抖音的核心优势在于流量运营，为商家带来获客效果，为平台带来广告收入。报告测算，2025年抖音到店GTV有望达到3000亿，收入有望达到590亿元，赶上美团到店酒旅业务。
* **美团 vs. 抖音到店差异：** 美团长尾商家多，抖音 KA 占比高；商家将美团当做门户，将抖音当做增量获客及品宣渠道；商家的新增广告预算可能会向抖音迁移。
* **投资建议：** 推荐重点关注抖音到店服务商移卡(9923.HK)，关注抖音外卖合作方顺丰同城(9699.HK)、达达集团(DADA.O)。
**量化分析：**
* 报告对抖音外卖和到店业务的GTV、收入进行了详细的测算，包括DAU渗透率、下单次数、客单价、VV占比、挂车率、广告加载率等关键指标的假设。
* 预测到2025年，抖音外卖GTV达到432亿，到店GTV达到3000亿，到店收入接近600亿。
**风险提示：** 抖音本地生活扶持力度降低、商家需求不及预期、本地生活竞争加剧、假设和测算误差风险。
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