互联网行业：阿里投资者大会告诉了我们什么？下沉市场、内容电商、新零售、线上到线下，等等-国金证券-20190925.pdf
这份国金证券2019年9月25日发布的互联网行业研究报告，主要分析了阿里巴巴投资者大会透露的信息，探讨了下沉市场、内容电商、新零售等关键议题。
**核心观点：**
* **核心电商业务依然强劲：** 阿里在电商下沉市场取得显著成功，淘宝/天猫70%以上的新用户来自下沉市场，年化ARPU超过2000元。阿里在商品理解、SKU数量和履约能力方面具有优势，统治地位短期内难以撼动。
* **内容电商/社群电商：** 阿里通过手机淘宝信息流、淘宝直播（年化千亿级别GMV）以及与外部平台合作应对内容电商潮流，但缺乏自有社交平台是短板。
* **新零售：** 阿里及其竞争对手都已很少提及“新零售”概念，转向“智慧零售”和“数字赋能”。新零售标杆缺乏可复制性，大规模改造传统零售的代价过高。
* **战略重点：** 阿里战略重点仍是核心电商，更重视“有智慧”的投入而非单纯“砸钱”补贴。
**关键数据：**
* 淘宝/天猫下沉市场人口渗透率高达40%。
* 淘宝直播2019财年GMV超过1000亿，同比增长140%。
* 闲鱼DAU达到2000万，同比增长67%。
* 盒马年度活跃买家超过2000万人，年度留存率超过60%。
* 淘鲜达用户在淘系年消费6000元以上的占比54%。
**主要业务分析：**
* **淘宝/天猫：** 重视新品首发，孵化原生品牌，并通过小游戏等互动娱乐功能吸引流量。
* **聚划算：** 力推C2M模式的“天天工厂”，实现生产数据化。
* **闲鱼：** 定位为C2C社区市场，受益于经济增长带来的二手电商需求。
* **天猫国际：** 中国最大的进出口平台，重视进口电商，吸引90后和下沉市场用户。
* **盒马鲜生：** 开业超过12个月的门店EBITDA整体转正，线上GMV占比超过60%。
* **天猫超市：** 对传统商超进行数字化赋能，通过“淘鲜达”提升用户触达和运营效率。
* **本地生活（饿了么/口碑）：** 饿了么与口碑网分工协作，饿了么的订单有28%来自支付宝。
**风险提示：** 监管风险、宏观经济风险、消费者审美疲劳、投资并购减值。
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