图说中国：2020年一季度-中金公司-20200120.pdf
这份文档是中国国际金融股份有限公司（CICC）2020年第一季度对中国经济、股市、债市和大宗商品市场的图文报告。
**宏观经济方面：**
* 预计2020年GDP增速为6.1%，名义GDP增速有望加速至8.5%。
* 中美贸易摩擦降级，外需前景明朗。
* 国内稳增长政策加码，信贷周期和地产投资有望得到支撑。
* 预计2020年PPI将调高至1.2%，CPI下调至3.3%。
* 人民币汇率可能走强至6.72。
* 降准幅度预测下调，财政赤字率可能扩张。
* 全球贸易与制造业周期回升，国内信贷周期及专项债发行是关注点。
**股市策略方面：**
* 看好A股、港股3-6个月表现。
* 预计A股/海外中资股2020年业绩分别增长10%/11%。
* 流动性偏宽松，海外资金流入潜力大。
* 建议成长与周期兼顾的行业，如地产、建材、券商、家电、家居、酒店旅游、汽车、科技和高端制造业龙头。
* 关注公司业绩发布、政策稳增长节奏、房地产及进出口表现、海外资金流向和中美经贸进展。
**债市策略方面：**
* 地产和财政是2020年核心主线，但地产可能走弱，财政维持积极。
* 工业品供给总体过剩，PPI可能二次探底，CPI高位回落，货币政策具备放松空间。
* 利率水平下行缓慢，息差持续压缩，境内机构机会可能出现在下半年。
* 境外资金配置中国债市的各项条件均利好，信用利差风险在于现金管理类产品监管趋严和资管新规到期。
* 利率债性价比提升，2020年有望跑赢。
**大宗商品方面：**
* 原油：国内炼厂投产带动加工量，需求疲弱，基建需求回暖。
* 动力煤：供应复产加快，电厂耗煤需求增速放缓。
* 贵金属：金价上行及人民币贬值，黄金首饰需求回落。
* 黑色金属：
* 钢铁：供需弱平衡，价格承压。
* 铁矿石：供应恢复，价格下行。
* 有色金属：看好铜价修复。
* 天然气：自美进口仍有较大经济性。
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