图说中国：2020年二季度-中金-20200420.pdf
这份报告是中国国际金融股份有限公司（CICC）对2020年第二季度中国经济及市场的展望。
**宏观经济：**
* 全球疫情蔓延，海外需求“冻结”，预计全球经济将经历2-3个季度严重衰退，但在2020年四季度企稳。
* 下调2020年中国实际GDP增速预测至2.6%。国内政策支持有望加强，消费需求二季度仍未能完全恢复，外需面临严峻挑战。预计三季度外需逐渐回升，四季度加速。
* 2020年CPI和PPI预计均将下行。
* 预计财政与货币政策将加大纾困力度，短期“美元荒”过后，人民币有升值潜力。
**市场策略：**
* 未来3-6个月，A股和港股整体维持积极看法。
* 下调A股及海外中资股盈利预测。
* 关注低估值、纯内需、高质量、高股息四个方向的机会。
* 关注海外疫情发展、中国政策力度、公司业绩发布和海外资金流向。
* 分析了全球疫情、经济数据（GDP，PMI，开工率，进出口等）、政策变化（财政，货币）、资金流向、行业表现、A/H股溢价等。
**大宗商品：**
* 原油：国内原油进口高位，但下游需求受疫情抑制。
* 动力煤：供应和需求均疲弱，电厂库存高企。
* 贵金属：国内央行持续增持黄金储备。
* 黑色金属：在疫情冲击下供需不确定性增加，废钢价格下行。
* 有色金属：全球疫情加速扩散，有色金属价格大幅下跌。
**固定收益：**
* 中国疫情防控领先，信用风险修复可能快于全球。预计中国经济不会V型快速回升。
* 全球主要国家收益率普遍下降至0以下，当前中美利差创历史新高。中国债券仍有配置价值。
* 货币市场利率不断创新低，国内收益率曲线短期内会继续陡峭化。
* 中国利率债在2019年跑输，2020年有望跑赢。
* 分析了国债，地方债，利率，杠杆，通胀和汇率等因素。
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