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90页图说中国：2020年四季度-中金-202010.pdf

90页图说中国：2020年四季度-中金-202010.pdf
这份报告主要针对2020年第四季度的中国宏观经济、市场策略、固定收益以及大宗商品进行深入分析。 **宏观经济方面：** 报告认为，中国经济增长将继续保持修复轨道，内生动力增强，预计四季度GDP同比增速可能达到5.5%左右。消费方面，消费结构分化，商品零售回升。投资方面，固定资产投资继续恢复，制造业投资增长转正，但基建增速弱于预期。 报告同时强调了中国经济面临的几个关键问题：基建投资的可持续性、非防疫物资出口增速、以及国际政治形势的不确定性对人民币汇率的影响。 **市场策略方面：** 报告认为，四季度股市将稳中有升，主要基于复苏预期增强、盈利恢复同比正增长、流动性充裕和市场估值压力缓解。报告建议关注A股及海外中资股的业绩表现，以及十四五规划的可能方向和重点。策略上，看好消费升级和产业升级趋势，建议稳守消费升级及产业升级趋势，新老板块配置更加均衡，例如新能源、消费相关板块（汽车、家电等）以及偏金融与周期类的行业。 市场估值方面，A股整体估值依然不高，老经济板块估值低位，但行业估值分化较大，外资持股集中的A股估值有所回调。报告还指出，A股换手率下降，表明市场短期情绪不高，公募基金的资金募集保持活跃，但互联互通北向资金一度流出，南向持续流入。 **固定收益方面：** 报告认为，中国债券市场二季度收益率回升，社融分项开始放缓，货币条件现拐点，近期MLF超量续发，缓解银行依赖存单补负债缺口的压力，境外机构仍主要增持国债和政金债，债券通交易量维持高位。三季度新增违约发行人数量低于去年同期，但三季度新增违约较二季度略有抬头。报告同时认为，当前AAA中票收益率低于贷款下浮14%，理财成本缓慢下行。 **大宗商品方面：** 报告对原油、动力煤、贵金属和工业品进行了分析。 * 原油方面，国内航空煤油需求改善，但国内原油补库力度减弱，进口回落。 * 动力煤方面，自产和进口均受限，导致短缺。 * 贵金属方面，国内实物消费缺乏亮点，国内黄金仍处于贴水状态。 * 工业品方面，报告预计四季度工业品仍会在高位震荡，并对铁矿、铜、锌、镍、铝等金属价格走势进行了分析，认为需求端的变化是油价中长期走势的驱动因素，铁矿石供给回升缓慢，需求旺盛；铜矿供应受阻，中国需求强劲；锌高供给仍压制锌价，镍需求有所回升，供给边际放松，铝良好需求使得库存得以去化。 总体来看，报告对各个领域都进行了深入的分析，并给出了相应的投资建议，为投资者提供了全面的市场研判。
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