宏观经济报告：就业转弱是美联储降息的前提？_2023-02-20_国金证券.pdf
## 国金证券宏观经济报告总结 (2023年02月19日)
**核心观点：** 本报告探讨了美国劳动力市场转弱与美联储降息之间的关系，分析了近期海外宏观经济形势，并对大类资产进行了跟踪。
**就业转弱与降息：**
* **劳动力市场紧张:** 美国劳动力市场持续紧张，失业率低位，但紧张程度有所缓和。当前失业缺口可能达到-1.9%。
* **工资通胀：** 劳动力市场转弱是美联储降息的必要条件，但更重要的是程度。工资增速与核心服务通胀密切相关，工资上涨会推高通胀。
* **美联储政策：** 美联储目标是“充分紧缩”的政策，通胀决定利率终点，工资增速决定高利率持续时间。
**海外基本面与重要事件：**
* **欧洲碳关税：** 欧洲碳关税立法进入倒计时，可能影响中国石化和钢铁行业。
* **美国通胀：** 美国1月CPI和PPI数据超预期，紧缩交易升温。
* **美国经济活动：** 美国工业生产活动回落，零售增速小幅抬升，房价指数回升但贷款利率难降。
**大类资产跟踪：**
* **股票市场：** 全球股市多数下跌，港股跌幅较大。
* **债券市场：** 发达国家国债收益率普遍上行。
* **外汇市场：** 美元指数走强，人民币贬值。
* **大宗商品：** 原油价格下跌，有色金属和贵金属价格普遍下跌。
**热点分析：**
* **美国劳动力市场：** 劳动力市场供不应求，失业率低，LMCI显示市场紧张，但最紧张时期已过，工资增速滞后于失业率。
* **工资与通胀：** 劳动力市场紧张或劳动力短缺，可能导致工资上涨，从而推动通胀。工资决定核心服务通胀，影响降息时点。
**风险提示：**
* 俄乌冲突、大宗商品价格反弹、工资增速放缓不达预期等。
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