非银金融财富管理行业深度研究系列三：基于美国及日本养老政策猜想我国第三支柱养老金-210701.pdf
这份开源证券于2021年7月1日发布的非银金融行业深度报告，题为《基于美国及日本养老政策猜想我国第三支柱养老金》，探讨了第三支柱养老金的发展，并分析了对金融机构的影响。
**核心观点：**
* **第三支柱养老金发展潜力巨大：** 中国养老金体系第一支柱负担重，第二支柱覆盖率低，第三支柱规模小，发展第三支柱养老金势在必行。
* **政策猜想：** 政策可能涉及账户、产品、税收优惠等方面。
* **金融机构受益：** 银行在账户端有优势，头部及资产端优势金融机构将优先受益。东方财富在客戶端和平台方面有先发优势，有望受益；部分券商及旗下基金公司有望受益于资产端优势；头部券商综合优势强，也有望受益。
**报告主要内容：**
1. **美国养老体系：** 第二支柱占比较高，第三支柱快速发展，个人选择权较高，养老金占资本市场比重不断提升，基金公司迎来发展机遇，指数基金和目标基金快速发展。
2. **日本养老体系：** 第一支柱占比较高，第三支柱NISA个人选择权较高，权益类资产占比提升，以被动管理为主，DC计划参与人数快速增长。
3. **国内养老金：** 第三支柱规模较小，未来政策或将涉及账户、产品、税收优惠等方面，金融机构在账户管理及产品提供方面为关键。
4. **国内养老金：** 我国已建立三支柱养老体系，第一支柱占比较高，2020年整体规模下滑，城镇职工养老保险支出对收入占比提升，财政补贴占城镇职工基本养老保险比重上升。
5. **企业养老金：** 覆盖率较低，采用委托方式进行管理，员工无自主选择权，2020年企业年金规模约2.2万亿元，企业年金占GDP比重仅2%左右。
6. **税延养老保险：** 试点范围有限，税延型养老保险采用EET 税收优惠, 整体吸引力较弱。9月底之前将出台第三支柱养老保险相关政策。
7. **金融机构受益：** 第三支柱养老政策或涉及多方面，头部及资产端有优势的金融机构将优先受益。银行在账户端有优势，东方财富在客戶端和平台方面有先发优势，有望受益；部分券商及旗下基金公司有望受益于资产端优势；头部券商综合优势强，也有望受益。
8. **标的股：** 东方财富、东方证券、中信证券、中金公司、广发证券、兴业证券。
**风险提示：** 政策落地不及预期，市场竞争不断加剧。
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