2020美国危机：三大泡沫的形成与破灭-民生证券-20200407.pdf
2020年4月7日，民生证券研究院发布了宏观专题报告《2020美国危机：三大泡沫的形成与破灭》。报告指出，新冠疫情只是引爆美国经济泡沫的催化剂，其根源在于美国自身经济的脆弱性，特别是企业债务、股市和就业市场三大泡沫。
报告首先分析了金融危机后长期低利率环境如何催生了企业债务泡沫，美国企业在低利率环境下大量举债，导致企业债务快速增长，并伴随BBB级企业债超发，表明企业负债结构恶化。随后，报告探讨了发债募集资金用于股票回购，如何催生了股市泡沫。美国上市公司热衷于股票回购，导致股价与企业基本面脱节。
报告进一步指出，股市泡沫带来财富幻觉，催生了就业市场泡沫。报告分析了美国就业市场的虚假繁荣，以及每周工时和职位空缺数等指标的背离，这些都指向了就业市场泡沫的形成。
报告预测，新冠疫情将加速美国三大泡沫的破灭。首先，股市泡沫已经破灭，新冠疫情成为催化剂；其次，失业率将爆发式上升，就业市场泡沫也将破灭；最后，企业债务负担触顶回落，企业债务泡沫也将破灭。报告认为，2020年将是美国经济的衰退年和危机年。
报告还分析了这些泡沫破灭对中国产业链的影响。短期内，中国出口产业链和中国经济将面临下行压力。但由于中国疫情控制较好，产业链外迁的风险降低。中长期来看，疫情将倒逼中国产业链减轻对美欧的上游依赖度，疫情过后，中国在全球产业链中的地位有望进一步提升。
报告最后强调，这不仅是美国的危机，也是美国主导的旧时代的结束，并将开启一个新的多极化时代。报告还提示了全球经济衰退加剧、中国逆周期调节不及预期等风险。
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