医药行业深度研究-制药及生物科技：行业回暖，估值提升
这份中信建投证券的研究报告聚焦医药行业，探讨了制药及生物科技行业的回暖和估值提升。报告核心观点包括：
1. **创新药行业“出清”加速，技术进步推动生物技术创新：** 创新药领域在2022年迎来诸多突破，如阿兹海默病、血友病和减肥领域的新进展，mRNA疫苗取得积极结果，预计国内企业将在2023年迎来更多催化。
2. **仿制药政策趋于稳定，疫情后肿瘤、慢病药物需求持续增长：** 仿制药政策经历多轮探索后趋于稳定。疫情后，预计肿瘤和慢病药物需求将持续增长，手术麻醉类药物需求短期内弹性较大。
3. **CXO行业融资水平有望恢复，估值水平有修复机会：** 预计行业融资水平将在年底得到恢复，CXO行业景气度无需过度担忧，估值水平也有修复机会。重点看好药明生物、药明康德、康龙化成等龙头企业。
4. **看好生物试剂及生物制药上游国产替代机会：** 持续看好国内厂商在生物试剂和生物制药上游的国产替代机会，关注技术壁垒较高的细分子行业，如生物反应器、一次性技术和基因细胞治疗试剂等。
5. **政策演化和行业出清：** 药品谈判常态化，创新药加速进入医保。仿制药集采趋于稳定，行业内部“出清”加速，一些生物技术公司面临困境。
6. **技术驱动新进展：** 阿茨海默病Aβ药物、A型血友病基因疗法和治疗糖尿病及减肥的Tirzepatide等药物在2022年迎来新进展，并推动了相关领域的发展。
7. **创新药企商业模式升级，精细化管理时代到来：** 创新药商业模式特点是研发先行，持续亏损。然而，过去几年宽松的融资环境让部分创新药公司在销售上也投入先行，持续亏损。2022年则有部分企业启动商业模式升级，开始在销售上实现精细化管理。多家公司提出打造健康及可持续的营销模式。
8. **疫情后处方药需求有望快速恢复：** 疫情管控放开后，肿瘤和慢病用药需求相对刚性，且增长更加持续。手术麻醉类药品恢复程度虽不如肿瘤和慢病药，但在低基数上实现高增长。
9. **CXO行业发展前景良好，人员和产能持续扩张，但需关注UVL事件的影响：** 海外大药企高度认可中国CXO，订单充足，预计行业将保持增长。然而，行业内公司如药明生物等受到UVL事件影响，未来发展存在不确定性。
10. **生物制药供应链国产化趋势明显：** 受益于生物制药蓬勃发展，制药产业链市场高速增长。进口依赖度仍然较高，但产业链国产化是大势所趋。国内企业在生物试剂和耗材领域的技术逐步成熟，供应链优势明显，并且注重服务。
报告提出重点关注：创新药龙头（恒瑞医药、信达生物、百济神州、康方生物、荣昌生物）、麻醉类药物（人福医药、恩华药业）以及CXO行业龙头（药明生物、药明康德、康龙化成）等。同时，报告也提示了行业政策风险、研发风险、销售风险、核心技术人员变动风险、市场竞争加剧风险、出海情况不及预期风险和供应链风险等。
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