宏观经济专题报告：山东经济分析报告-长城证券-20221021.pdf
这份文档是长城证券关于山东经济的分析报告，旨在深入了解山东省的经济发展现状、优势、挑战以及未来发展方向。
核心观点：
* **山东经济基本面良好，但发展面临一些挑战：** 山东省经济总量位居全国前列，产业结构、人均GDP、人口结构与全国平均水平较为接近，可视为“缩小版的中国”。近年来，山东出口增长迅速，商品结构不断优化，但民营经济占比不高，人口老龄化问题突出，财政存在土地依赖，城投债务负担也值得关注。
* **生产端：** 三次产业均衡发展，结构不断优化。第一产业稳中有增，粮食产量连续多年超千亿斤。第二产业体系完备，工业门类齐全。第三产业比重不断上升，但批发零售业占比远高于全国平均水平，而房地产业依赖度不高。国有企业在山东经济中占据重要地位，但民营经济有待进一步发展。
* **需求端：** 固投总量稳健上行，结构不断优化，高技术制造业投资快速增长。消费增速略显乏力，居民储蓄化倾向加重。出口韧性强劲，占全国份额显著提升，民营企业在外贸方面表现亮眼。
* **人口端：** 人才吸引力不足，老龄化问题突出，自然增长率下降。
* **财政方面：** 财政自给能力较强，实现对中央财政的正贡献，但存在一定的土地依赖倾向。债务负担较轻，偿债能力强。
* **城投融资方面：** 城投债发行规模与净融资规模较大、发展较快，但利率中枢下移，到期规模大，存在一定的偿债压力。青岛、潍坊、济南是城投债融资的主要地区。
未来展望：
报告认为，山东省具有较完备的农业发展基础和工业生产体系，有望在“十四五”期间实现收入的持续增长，同时有效控制土地财政的依赖。未来应继续深化国企改革，推进民营经济高质量发展，大力发展直接融资，成为国企改革的全国典范。
风险提示：
报告提示，需要关注国内宏观经济政策不及预期、统计数据与实际数据有偏差、国企改革不及预期以及新冠疫情再次爆发等风险。
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