海通宏观研究框架之一：经济增长与经济周期-海通证券-20190820.pdf
## 经济增长与经济周期——海通宏观研究框架之一 总结
本报告以美国经济研究为切入点，探讨了经济增长与经济周期的关系，以及宏观研究在资产配置中的作用。报告共分为四个部分，核心内容如下：
**1. 经济研究的目的**
宏观研究的目的是为了在资本市场创造财富，而非纯粹的学术研究。报告以巴菲特为例，强调长期投资的根基在于国家的经济增长。对比美国和日本的经济发展差异，说明了经济增长对投资收益的重要性。
**2. 长期增长与短期波动**
* **长期增长因素：** 长期经济增长主要受劳动力、资本和技术三个因素驱动。报告分析了美国劳动力和资本增长的长期趋势，指出其增速下降导致经济增长放缓。
* **短期经济波动：** 报告强调了短期经济波动的研究，关注消费、投资和政府支出三大构成部分。
* **消费：** 消费与经济增长同步，缺乏领先性。
* **投资：** 投资对经济周期具有领先性。其中，存货投资和房地产投资是重要的领先指标。
* **政府支出：** 政府支出通常滞后于经济周期变化。
**3. 经济周期与债务周期**
本部分探讨了财政政策和货币政策对经济周期的影响，以及债务周期对经济的影响。
* **财政政策：** 财政政策可以进行逆周期调节，通过扩大财政赤字来刺激经济。报告分析了美国财政赤字率的变化，并指出受政府债务率和政治因素的约束，财政刺激的可行性受到限制。
* **货币政策：** 货币政策通过影响利率来影响经济周期。报告回顾了货币政策的起源和大萧条时期的经验，强调了央行在熨平经济周期中的作用。但同时，也指出了货币超发可能导致的滞胀风险。报告以里根时期的供给学派为例，强调了紧缩货币、减税和改善供给的重要性，并指出即使是货币超发的诱惑也难以抵挡。报告将特朗普与里根的政策进行了对比，认为特朗普的政策与里根有所不同。
* **债务周期：** 报告引入了达里奥的债务周期模型。认为经济增长主要取决于技术进步和劳动力等长期因素，而短期经济波动则由债务周期决定。债务周期包括短期债务周期和长期债务周期，长期债务周期的顶点可能导致大萧条。
**4. 宏观研究与资产配置**
本部分探讨了宏观研究与资产配置的关系。报告提到了不同的投资方法：
* **趋势投资：** 关注经济的短期波动，进行择时。
* **宏观对冲：** 基于经济周期不同阶段，选择不同的资产配置。
* **大萧条下的投资：** 关注经济大萧条，进行特定资产配置。
* **价值投资：** 关注长期经济增长，投资于优质企业。
报告最后分享了08年金融危机时期的投资故事，以及投资案例对长期投资的启示。强调长期持有优质企业股票的重要性，并警示了货币超发的风险。
相关报告
-
930.15 KB 15页 20190212国金证券研究所-宏观长期视角系列专题之一】-当前我国经济的核心问题：资本回报率持续下行.pdf
-
762.15 KB 19页 宏观研究框架之三：债务周期，从举债过度到去杠杆减税-海通证券-20190911.pdf
-
1.27 MB 49页 2019年下半年经济与资本市场展望：不畏浮云遮望眼-海通证券-20190702.pdf
-
3.47 MB 25页 【宏观专题】再谈美国经济“韧”与“险”：降息了！然后呢？-华创证券-20240929.pdf
-
955.47 KB 21页 宏观深度研究：深度分析美就业市场现状与前景-华泰证券-20240820.pdf
-
908.53 KB 11页 宏观策略专题报告：对当前地产5个问题的看法，当前经济与政策思考-中泰证券-20240610.pdf
-
1.79 MB 21页 中日经济对比系列之一：日本长期停滞的表象与根源-中信建投-20230808.pdf
-
1.25 MB 23页 当前经济修复式增长下的政策选择与市场判断：复苏还是修复？-西部证券-20230715.pdf
-
1.8 MB 49页 【国家金融与发展实验室】金融助力经济回归潜在增长水平.pdf
-
1.61 MB 18页 全球宏观周报·第104期-美欧央行：实体经济与金融风险是否面临两难？
-
1.29 MB 17页 宏观与大类资产观察：美国经济韧性强，国内经济目标低于预期
-
1.8 MB 29页 2023年海通宏观年度展望：“重启”之路-海通证券-20221203.pdf
-
1.03 MB 22页 海通宏观分析框架第7讲：货币，如何创造、如何观测？-海通证券-20220904.pdf
-
1.24 MB 19页 宏观分析框架第2讲：财富分化和资产配置，与“纸币”赛跑-海通证券-20220830.pdf
-
2.84 MB 51页 2021年年度经济展望与宏观策略：稳前棋，步步扩先-申港证券-20210105.pdf
-
1.48 MB 33页 传媒行业研究框架及投资逻辑-海通证券-20200820.pdf
-
2.44 MB 78页 宏观研究与资产配置-海通证券-20200731.pdf
-
1.2 MB 33页 20年下半年经济与资本市场展望：货币贬值与再通胀-海通证券-20200527.pdf