方正证券-汽车行业深度报告：TESLA，T-S.E.X.Y-190313.pdf
特斯拉 (Tesla) 产业链深度报告：
本报告是方正证券发布的关于特斯拉产业链的深度研究报告，核心内容如下：
**1. 特斯拉发展历程与产品布局：**
* **早期发展：** 特斯拉成立于2003年，创始人马斯克，致力于推动全球能源转型，核心业务包括电动汽车和储能系统。
* **产品矩阵：** 涵盖 Roadster、Model S/X/3/Y 等车型，以及 Semi 电动半挂卡车、Roadster 第二代车型，并已开始构建“SEXY”产品矩阵，并于2019年3月发布Model Y。
* **市场表现：** 2018年销量达25万辆，Model 3 销量迅速增长，占总销量的60%，成为全球纯电动汽车销量冠军，Model Y 预计将提升销量。
**2. 特斯拉核心技术优势：**
* **电池：** 使用松下提供的圆柱形电池，Model 3 采用 21700 型号电池，并拥有电池管理系统 (BMS)，电池成本持续降低。
* **电机：** 采用永磁同步电机，与中科三环合作。
* **充电网络：** 拥有 V3 超级充电桩，充电速度快。
* **自动驾驶 (Autopilot)：** 软件不断升级，已发展到硬件2.5版本和软件 V9.0版本，并持续改进。
**3. 特斯拉全球布局与生产：**
* **全球布局：** 业务遍及北美、欧洲、中国大陆等地区。
* **生产基地：** 弗里蒙特工厂（美国）、Gigafactory 1（内华达州，电池厂）、Gigafactory 2（纽约州，光伏电池板厂），以及在上海建设超级工厂 Gigafactory 3。
**4. 特斯拉中国市场策略：**
* **中国市场：** 2018年销售额为17.57亿美元，但因关税等因素，占比下降。
* **市场销量：** 中国新能源汽车市场潜力巨大，但特斯拉市场份额有待提升。
* **上海工厂：** 上海超级工厂 (一期) 正式开工，将生产 Model 3 和 Model Y。
**5. 财务表现：**
* **营收与盈利：** 营收逐年上升，但仍面临净利润为负的挑战，2018年Q3、Q4实现盈利。
* **毛利率：** 近年毛利率保持在20%左右。
* **研发投入：** 研发费用占主营收入比例较高。
* **负债情况：** 资产负债率较高。
**6. 特斯拉产业链分析：**
* **供应链：** 主要供应商包括 Panasonic (电池)、旭升股份 (底盘结构件)、三花智控 (膨胀阀水冷板)、中科三环 (钕铁硼永磁体) 等。
* **投资建议：** 看好特斯拉产业链发展，建议关注 T-S.E.X.Y 组合：拓普集团、三花智控、中科三环、旭升股份、银轮股份。
**7. 风险提示：**
* 特斯拉产销量不及预期，国产化进度低于预期，汽车行业竞争加剧。
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