户外行业专题，专业驱动增长，品牌分层竞逐，国产加速崛起-国信证券-20250902.pdf
纺织服装行业迎来新消费研究，核心关注户外行业专题。
**行业概览：** 户外鞋服市场规模庞大，且持续增长，专业产品更具潜力。增长动力源于户外运动渗透率提升和始祖鸟等品牌破圈，专业产品更具增长潜力。
**品牌竞争格局：** 品牌分层竞逐，国际品牌高端，国产大众品牌线上占优。国际品牌在高端市场具备优势，国产大众品牌线上渠道更具优势。
**产品力：** 高端品牌科技、材质、工艺具备优势。冲锋衣作为核心品类，高端品牌使用高端科技面料支撑高溢价。
**渠道力：** 高端品牌线下渠道力强店效高，国产大众品牌线上占优。
**品牌力：** 专业户外品牌营销通过运动绑定和赛事宣传，休闲户外品牌凭借明星扩大影响力。国际品牌契合度高，国产则通过流量明星破圈。
**大单品梳理：**
* 高端品牌产品矩阵完善。
* 冲锋衣方面，三合一占主导；
* 越野跑鞋方面，马法特与凯乐石表现强势。
**产业链梳理：** 国际龙头供应商垄断高端市场，国内制造商受益于行业景气增长。冲锋衣核心功能在于面料系统。
**户外服饰常用功能性面料：**
* 常用防护面料包括GORE-TEX、eVent、Dermizax；
* 保暖面料包括Polartec、Primaloft (P棉)；
* 其他常见户外产品材料包括辅料拉链、户外装备。
**投资建议：** 关注户外行业高景气带来的产业链机遇。
* **重点公司：** 安踏体育、滔搏、波司登、台华新材、伟星股份、浙江自然、新澳股份。
**风险提示：** 宏观经济疲软，消费复苏不及预期，国际政治经济风险，汇率与原材料价格波动。
**细分行业**
* **冲锋衣：** 骆驼、凯乐石、伯希和、拓路者等三合一冲锋衣表现好；
* **越野跑鞋：** 萨洛蒙与凯乐石强势。
* **羽绒服：** 96 Nuptse 、极光系列销售额贡献大。
* **核心单品：** 三合一冲锋衣、羽绒服、专业鞋靴等核心单品增速快。
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