餐饮行业专题报告：餐饮外卖业务，蜜糖还是砒霜？-国信证券-202511.pdf
餐饮外卖业务：机遇与挑战并存
核心观点：
餐饮行业正经历从粗放扩张到稳健增长的转型。外卖作为线上渠道，重要性日益凸显，成为餐饮企业关注的焦点。
1. 线上渠道重要性凸显：传统商圈红利消退，线下流量下滑，外卖消费习惯养成，线上渠道重要性提升，成为餐饮企业共识。
2. 各业态外卖适配度不同：饮品类和快餐对外卖的适配度最高，正餐次之，火锅最低。适配度取决于需求类型、消费频次和配送难度。
3. 外卖是蜜糖还是砒霜？健康的外卖占比能改善单店盈利能力，提升品牌竞争力。过度依赖则可能丧失品牌记忆点。餐饮企业需找到堂食与外卖的“黄金平衡点”。
定量视角：
1. 不同业态的黄金平衡点：快餐/奶茶外卖占比60%-70%时，利润和效率双提升；正餐30%-40%时，运营内耗最小。
2. 破局之法：
* 初阶：设置外卖占比红线，优化产品和运营，积极布局。
* 进阶：构建自有会员体系，将流量转化为留量，提升会员价值。
投资建议：
维持行业“优于大市”评级，认为餐饮业堂食与外卖的选择需兼顾消费趋势、品类、品牌定位等多方面因素。
1. 推荐：小菜园、锅圈、古茗、蜜雪集团、海底捞、百胜中国。
2. 关注：绿茶集团、达势股份、同庆楼、广州酒家、九毛九、茶百道。
3. 中期看好外卖与堂食“并驾齐驱”的平台龙头美团-W。
各业态外卖发展分析：
1. 咖啡茶饮：外卖是核心增长引擎，线上GMV占比超4成，平台补贴是关键。
2. 快餐：西式快餐线上份额稳固，中式快餐呈现分化。肯德基等品牌外卖占比40%-50%，披萨赛道线上化率高，达美乐外送占比有所下降。
3. 大众餐饮：外卖从补充场景到重点发力，呈现不同战略。小菜园外卖占比提升，绿茶注重外卖产品。
4. 火锅业态：线下体验仍是关键，外卖占比低，海底捞尝试自热锅和外卖套餐等多元化创新。
破局方法：
1. 初阶：兼顾堂食外卖，制定外卖占比红线，并根据趋势调整。
2. 进阶：构筑会员体系，会员体系能有效提升用户粘性与复购。
3. 外卖经营策略：重视堂食体验，推出外卖专属产品，优化运营，以应对外卖浪潮。
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