水牛还是价格修复？-国信证券-202509.pdf
这份报告探讨了中国股市是否会迎来“水牛”行情，即价格修复性上涨，还是仅仅是短暂的价格波动。报告主要分为三个部分：
**1. 水牛还是价格修复？ 核心结论：**
* **权益资产上涨的核心驱动：** 并非宏观流动性过剩，而是场内资金腾挪和加杠杆的结果。
* **市场核心因子：** 自“反内卷”以来，市场主要受风险偏好回升驱动。
* **四季度价格趋势：** 四季度价格可能延续边际企稳，原因包括内外需定价品种分化、反内卷政策托底、M1 指标对 PPI 的领先指示。
* **资产配置建议：** 价格边际企稳下权益资产仍有支撑，但可能面临板块切换；降息预期和央行买债是债市博弈的重要窗口。
**2. 三条线索下的 PPI 修复：**
* **海外通胀：** 海外通胀对国内 PPI 具有支撑作用，中美 PPI 走势分化，有色金属与黑色金属 PPI 缺口扩大。美联储货币宽松下，海外通胀压力可能进一步增强。
* **去产能与“反内卷”：** 报告分析了产能利用率的周期性波动。去产能可能推动 PPI 回升，并且反内卷的实施可能提升价格。
* **先行指标：** 美国制造业 PMI 对国内 PPI 具有 4 个月的领先指标作用，M1 持续回升也预示着 PPI 回升。金属机床产量与 PPI 有 6 个月左右的领先关系。基于以上，报告对 2026 年 6 月 PPI 的回升路径进行了模拟。
**3. 价格边际企稳下的资产配置图景：**
* **权益资产：** 价格回升将为权益资产提供支撑。与 1999 年 519 行情对比，宏观环境存在相似之处。924 以来股市上涨的节奏和幅度与 519 类似，但上涨最快的阶段可能已经过去。
* **板块轮动：** 权益资产内部结构可能从 TMT 向其他板块切换，TMT 成交额占比过高可能预示着交易过于集中。顺周期板块可能受益于 PPI 回升。
* **债市：** 价格和产能利用率的回升会对债市形成压力。
* **期限利差：** 期限利差与名义增速存在相关性，价格回升后，期限利差可能修复，从历史低位回升。
* **存款搬家：** 存款搬家趋势将持续。
报告最后还对投资评级和风险提示进行了说明。
相关报告
-
9.48 MB 106页 新质生产力投资全景图-国信证券-202509.pdf
-
3.57 MB 41页 大象转身：房地产视角下的宏观经济-国信证券-202509.pdf
-
16.9 MB 50页 让氛围持续心动：2025氛围感就餐趋势洞察-抖音生活服务-202509.pdf
-
7.42 MB 34页 创新升维—“智付+全球服务生态”赋能品牌增长报告-亿邦智库-202509.pdf
-
7.85 MB 44页 2025年“猫经济”消费趋势洞察-炼丹炉-202509.pdf
-
6.07 MB 70页 2025年快手汽车行业报告-磁力引擎-202509.pdf
-
10.9 MB 42页 2025年中国人幸福感报告-lululemon-202509.pdf
-
4.54 MB 41页 中国大数据产业发展指数报告（2025版）-北京大数据研究院-202509.pdf
-
3.09 MB 29页 2025年冲锋衣品类线上消费市场洞察报告-飞瓜数据-202509.pdf
-
8.14 MB 49页 2025年全球移动市场趋势洞察报告-飞书深诺-202509.pdf
-
24.95 MB 37页 人不激不奋：中国社会组织激励研究报告-墨德瑞特Moderate-202509.pdf
-
4.65 MB 20页 B2B小红书实操手册2.0版-MarketUP-202509.pdf
-
10.4 MB 52页 2025居民口腔健康消费白皮书-消费者报道-202509.pdf
-
6.03 MB 94页 2025年快手内容消费行业数据报告-202509.pdf
-
9.98 MB 49页 2025年新国货CoolTop100品牌榜-亿欧智库-202509.pdf
-
6.41 MB 114页 2025年智创时代下，未来人才的核心竞争力报告-胡润百富-202509.pdf
-
3.71 MB 58页 2025年中国智能电动车发展趋势洞察报告-汽车之家研究院-202509.pdf
-
4.86 MB 25页 转型中国：日本1990还是美国1970？-财通证券-20250924.pdf
-
1.29 MB 20页 职场人机共生演进情况调研报告-智联研究院-202509.pdf