经济复苏态势延续，全年业绩增长仍具较高确定性.pdf
分众传媒（002027）深度研究报告核心要点总结：
报告看好分众传媒，给予“推荐”评级，认为其2021年业绩增长确定性较高。
**1. 公司概况：**
* 分众传媒是中国领先的线下品牌广告龙头，专注于生活圈媒体，主要业务为电梯广告和影院广告。
* 公司历史沿革：从多元化发展到聚焦主业，2020年开启新一轮成长周期。
* 股权结构：实控人江南春持股比例较高，阿里战略入股。
* 公司业绩贡献主要来自楼宇媒体和影院媒体。
**2. 行业分析：**
* 市场空间广阔：
* 梯媒广告：未来5年市场空间可达300亿元，增长潜力大。
* 影院广告：未来5年市场空间有望超过100亿元。
* 市占率高：梯媒广告收入市占率超70%，影院广告市场份额也有提升空间。
**3. 梯媒广告：**
* 经济复苏态势延续，全年业绩增长确定性高。
* 需求端：宏观经济复苏，消费升级驱动。
* 增长点：提价空间、扩屏、次级点位价值释放，带来增量。
* 财务表现：成本控制良好，梯媒毛利率有望继续提高。
**4. 影院广告：**
* 供需向好，全年有望贡献超预期利润。
* 需求端：观影需求不弱，广告主投放信心恢复。
* 供给端：竞争格局稳定，“双寡头”格局。
* 财务表现：租赁成本调整，有望贡献超预期利润。
**5. 投资建议与盈利预测：**
* 预计2021-2022年营收分别为158.74/190.49亿元，归母净利润为58.08/69.36亿元，对应PE分别为23.68/20.15倍。
* 维持“推荐”评级，目标价区间 10.80-12.00元。
**6. 风险提示：**
* 宏观经济下行；政策监管风险；市场竞争加剧；广告主投放不及预期；电影票房恢复不及预期。
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