20210222-安信证券-先进战机产业链深度：先进战机列装加速是航空装备最景气方向，产业链持续彰显业绩高增长.pdf
这份安信证券于2021年2月22日发布的国防军工行业深度分析报告，聚焦先进战机产业链。报告认为，先进战机列装加速是航空装备中最具景气度的方向，产业链将持续展现业绩高增长。
核心观点：
1. 先进战机产业链是航空装备中增速最快的细分板块，需求量大，受益于装备需求的迫切性。2020年产业链大部分公司已表现出高增长，未来三到五年仍将保持强劲。
2. 虽然需求量提升可能带来价格压力，但量升价降符合市场规律，规模效应将提升盈利能力。各环节影响不同，但总体规模效应带来的业绩增长可观。
3. 预付模式的改变及长协合同的落地对配套企业非常有利，大幅改善现金流，抵消价格压力，并持续优化财务指标。
4. 周边局势紧张成为新常态，新一代战机需求迫切且确定，预计十四五期间规模将超过2250亿元。
产业链分析：
* 先进战机产业链以中航工业成飞为主机厂主导，形成“小核心、大协作”格局。
* 产业链分为整机总装、分系统、零部件制造三大环节。
* 分系统：机载系统（包括机电和航电系统）和航空发动机价值量占比高，主要由中航工业下属单位提供。
* 零部件制造：受益于需求爆发和外协比例提升，原材料、零件制造、部件装配等重要环节均有核心受益公司。包括金属材料（如钛合金）、非金属复合材料（碳纤维）等。
投资建议：
* 考虑到对先进战机的需求迫切和处于爬坡上量阶段，建议重点关注先进战机产业链。
重点关注标的：
* 爱乐达（机加龙头，特种工艺初具规模，部装未来亮点）。
* 利君股份（钣金、部装细分赛道头部公司）。
* 西菱动力（零部件制造新进入者，业绩有弹性且估值低）。
* 三角防务（承担先进战机大型锻件为主，业绩有弹性）。
* 中航重机（航空锻件国家队）。
* 西部超导（先进战机钛合金棒材核心供应商）。
* 中航高科（碳纤维预浸料垄断地位）。
* 中简科技（先进战机碳纤维主导提供商）。
风险提示：
* 先进战机放量不及预期。
* 民机拓展不及预期。
* 疫情对生产交付造成影响。
相关报告
-
8.59 MB 28页 为什么DeepSeek最受益方向是云产业链-民生证券-20250209.pdf
-
2.45 MB 15页 医药行业上游供应链系列专题深度：政策东风持续，科学仪器国产替代加速
-
1.32 MB 12页 电力设备及新能源：特斯拉系列行业事件点评-特斯拉Q4业绩创新高，助燃产业链景气上行
-
1.97 MB 44页 餐饮行业系列深度研究之三：谁是影响餐饮龙头估值的关键因子？-国信证券-20210519.pdf
-
14.83 MB 77页 数字金融行业系列深度之一：DeepSeek如何加速金融业数字化转型？-中信建投-20250223.pdf
-
930.42 KB 19页 行业投资框架系列之三：基建产业链景气程度判断及投资策略-德邦证券-20230413.pdf
-
5.8 MB 40页 机器人行业深度研究：“机器人+”大时代加速来临，产业链“繁荣”可期
-
2.34 MB 31页 电子行业华为产业链深度系列研究：华为AI盘古大模型研究框架
-
1.37 MB 14页 军工行业研究：航空中上游企业高增长持续，美国24财年国防预算规模创新高
-
1.82 MB 18页 行业投资框架系列之二：地产产业链景气程度判断及投资策略-德邦证券-20230317.pdf
-
2.36 MB 18页 行业投资框架系列之二：地产产业链景气程度判断及投资策略
-
1.48 MB 17页 环保设备Ⅱ行业深度报告：电动环卫装备爆发关键，经济性改善进行时
-
1.15 MB 17页 环保设备Ⅱ行业深度报告：电动环卫装备爆发关键——经济性改善进行时