银行业德意志银行复盘：德意志银行有可能是下一个瑞信吗？
德意志银行（德银）的研究报告主要探讨了德银面临的风险，以及是否可能成为下一个瑞信的问题。报告的核心内容如下：
**1. 股价低迷与经营承压：**
* 德银股价自2012年以来表现不佳，与同业形成分化，主要归因于经营表现承压。
* 基本面承压，ROE（净资产收益率）持续低于行业平均水平，且在2015-2017年和2019年出现亏损。
**2. 盈利分析：去杠杆与ROA（总资产回报率）承压：**
* **杠杆水平下行：** 巴塞尔协议III导致银行业杠杆监管趋严，德银主动压降杠杆，导致盈利能力承压。
* **ROA低位震荡：** 2009-2019年ROA持续偏低，主要受欧债危机、业务转型等因素影响：
* 2010-2012年：欧债危机导致息差承压。
* 2013-2014年：成立NCOU（非核心业务部门）去风险，资产去化导致营收减少和诉讼成本上升。
* 2015年：大幅亏损，主要受业务调整导致的商誉减值和监管罚款影响。
* 2016-2017年：NCOU存量资产消化导致亏损，2017年税前利润扭亏。
* 2018-2019年：2019年再起业务转型，导致亏损。
**3. 历史包袱消化情况：**
* **2012-2016年：** 德银出售部分资产，聚焦金融主业，同时衍生品敞口大幅压降。
* **2019-2022年：** 转型力度加大，CRU（资产处置部门）资产占比提升，资产结构优化。
**4. 重点风险压力分析：**
* **静态视角：** 德银目前出现大规模风险暴露的概率不大。
* **存款：** 静态视角下，存款流失压力可控；动态视角下，需关注硅谷银行暴雷后，美国小银行存款加速流失带来的影响。
* **盈利：** 静态视角下，德银ROE持续回升；动态视角下，关注衍生品风险演绎。
**5. 德银与瑞信的对比：**
* 与瑞信相比，德银存款流失压力整体可控。
* 德银盈利能力已边际修复，但仍需关注衍生品风险。
**6. 风险提示：**
* 海外金融风险超预期爆发，如衍生品相关风险大幅暴露、存款挤兑现象蔓延，可能导致德银面临经营压力和风险上升。
**7. 投资评级：**
* 行业评级：看好
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