商贸零售电商行业一季报总结：如何看三大平台的用户、物流与直播-东兴证券-200603.pdf
本文是东兴证券发布的关于电商行业一季报的总结报告，主要分析了三大电商平台（阿里巴巴、拼多多、京东）的用户、物流和直播业务。
**核心观点：**
1. **用户：**
* 拼多多用户增长迅速，活跃买家数有望在明年超越阿里。
* 拼多多ARPU（人均年消费额）增长显著，或表明用户在某些品类的消费习惯发生了变化。
* 阿里和京东继续深耕下沉市场，拼多多则在巩固下沉市场的基础上，加速向一二线城市渗透。
2. **物流：**
* 京东的“自营模式+自建仓配”在疫情期间表现出强履约能力，提升了用户体验，有望提升复购率。
* 阿里菜鸟地位稳固，通过“线上运营+第三方配送”模式，覆盖广泛。
* 拼多多与国美合作，旨在补足物流短板。
3. **内容：**
* 内容型平台（如抖音、快手）正在重塑流量分发原则，成为新的流量池。
* 淘宝直播在直播基础设施、生态和产品广度方面仍具优势，京东直播侧重品牌展示和用户沉淀，拼多多直播则强调低门槛和农产品带货。
**投资策略：**
维持电商行业“看好”评级，基于以下两点：
* 疫情对电商的负面影响已消除，行业强劲复苏。
* 618大促有望推动电商整体成交额增长。
**风险提示：**
* 消费复苏低于预期
* 疫情冲击超出预期
* 宏观政策风险
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