宏观专题报告：疫情以来海外经济变化特征-华西证券-20221124.pdf
疫情以来，全球经济受到显著冲击，华西证券发布宏观专题报告，深入分析了疫情管控放松对海外经济的影响，并对相关投资策略进行了解读。
报告核心观点：
一、海外疫情管控放松的四个阶段：
1. 严格防控阶段（2020/1-2020/4）：各国采取严格的防控措施，如居家令、停课等。
2. 放开与收紧反复阶段（2020/4-2021/5）：防控政策呈现放开与收紧交替状态，但严格程度低于第一阶段。
3. 逐步放松阶段（2021/5-2022/4）：疫情防控政策进一步放松，但仍有小幅收紧。
4. 全面共存阶段（2022/4-至今）：防疫政策大幅回落，进入全面共存期。
二、海外疫情管控放松的三大特征：
1. 欧美放松节奏较快，东亚相对谨慎：欧美国家疫苗接种速度快、医疗基础设施较好。
2. 管控放松后，医疗系统短期承压：但随着重症率的降低，压力逐步缓解。
3. 管控放松举措呈现明显的季节性特征：冬季边际收紧，春夏逐步放松。
三、疫情管控放松后，经济如何修复？
1. 消费：
* 消费会经历一段显著的修复过程，但增速可能回落，最终由居民消费能力和意愿决定。
* 收入持续增长的国家，消费修复更快。
* 商品类消费修复较快，服务类消费迅速反弹。
2. 生产：
* 短期内劳动力、运输等因素缓解利好生产。
* 长期来看，生产受经济周期影响更大。
* 制造业PMI短期反弹后回落。
四、哪些细分消费板块受益？
1. 商品消费相关板块优于线下消费相关板块：对于管控放松较快的国家，汽车、家具、家电等行业表现较好。
2. 谨慎放开管控的国家，消费板块表现相对平淡。
五、风险提示：
宏观经济、产业政策出现超预期变化。
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