20160707-申万宏源-白酒行业深度报告：筑底复苏分化中国白酒再起航.pdf
这份白酒行业深度报告主要关注中国白酒行业的深度分析和未来投资机会，核心观点如下：
**行业复苏及原因：**
* **周期性调整结束，进入复苏周期：** 2012-2015年白酒行业经历调整，2016年进入新的复苏周期，主要因为需求、价格、库存相继触底。
* **复苏基础：** 白酒的消费属性没有改变，与中国文化紧密相连，具备基础消费、社交、保值增值等多种属性。
* **核心动力：** 大众消费的承接。居民购买力提高，白酒消费能力增强。
* **未来趋势：** 预计白酒消费人群在2020年前呈增加趋势。
**复苏路径：**
* **高档酒：** 受益于消费升级，量价齐升。茅台、五粮液等高端酒量价齐升，未来受益明显。
* **中低档酒：** 行业整合，分化复苏。中低端酒市场集中度低，未来提升空间大，渠道和营销力强的企业更易胜出。
**投资机会与理由：**
* **行业视角：** 景气度向上，方向明确。
* **资本角度：** 资本运作活跃，看好并购机会，如巩固基地市场和强化拓展区外市场。
* **改革角度：** 国企改革释放制度红利，例如员工持股、大股东变更等。
* **公司角度：** 分红率提升。
* **估值角度：** 对标国际龙头公司，国内白酒估值有提升空间。
**投资建议：**
* 看好一线龙头和机制到位的中低端龙头。
* **核心推荐：** 泸州老窖、贵州茅台、五粮液、古井贡酒、顺鑫农业、洋河股份。
* **关注品种：** 老白干酒、水井坊、伊力特等。
**行业复苏细分：**
* **高档白酒：** 茅台、五粮液，受益于消费升级，量价齐升。未来增长空间主要来自消费升级，价格有望继续跑赢CPI。
* **中低档白酒：** 市场集中度低，竞争激烈，但受益于消费升级和提价能力。低档酒整合速度快于中档酒。
**核心观点：** 认为未来白酒行业将呈现高端酒量价齐升，中低端酒分化复苏的趋势。投资者可关注受益于消费升级，具备提价能力和渠道优势的企业。
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